2017/04/28《厚源观点》

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美国税改牵涉金额将高达七万亿美元

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以下綜合外電報告由 Peter Chao 趙元成 彙整

结论一 短期美股与全球股市大涨后很快将出现获利回吐。

结论二 买进GBP计价的澳大利亚人寿保险商QBE债券,8%YOY2044年到期

结论三 日圆兑美元仍有可能升值至106

千呼万唤的特朗普税改方案终于出炉,但市场对这份所谓的“史上最大”税改计划并不买账,美国三大股指收跌,亚洲股市开盘后延续跌势。

市场对税改计划感到失望,认为缺乏新的细节,同时,白宫周三公布的这份税改计划成本实在太高,大规模减税将进一步增加美国本来就已经高企的负债水平。

据无党派非营利公共预算研究组织Committee for a Responsible Federal Budget(CRFB)估算,特朗普这份税改方案如果执行,未来10年里美国政府最多将减少7万亿美元的收入,并进而导致债务占国内生产总值(GDP)的比重大幅提高至111%。

特朗普的这份税改计划并没有回答如何在减税的情况下,不推高赤字,美国财长Steven Mnuchin在昨天的发布会上表示,税改将通过经济增长的方式“为自己买单”,但分析认为,这个想法非常不切实际。据CRFB测算,美国未来十年的经济增速必须维持在4.5%,才能够抵消这份税改计划的成本。而2016年全年美国GDP增速仅为1.6%。

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减税成本最高达7万亿美元

白宫周三公布的方案显示,特朗普计划将个人所得税级数(Tax Bracket)从七个减少到三个,最高税率为35%、其次为25%、最低税率为10%,但尚不清楚每个层级将包含哪些收入范围;翻倍标准扣除金额(Standard Deduction);废除替代最低限税(AMT)和房地产遗产税;将公司税率从35%削减至15%等。

方案还包括了一些比较含糊的税改提议,包括向有孩子和家属照顾支出的家庭提供税务减免;取消针对富人阶级的税收优惠;对于美国公司在海外持有的数万亿美元将会出现“一次性税”但税率尚未确定。CRFB称,就目前已知的细节并不足以精确地测算特朗普税改的成本,但结合此前透露出的一些税改提议,可以作出以下初步估计:

就特朗普这份税改计划的确定部分进行估算,未来十年税改将减少美国财政收入约5.5万亿美元;假设减税限制只适用于高收入人群,那么特朗普这份税改计划未来十年的财政成本将高达7万亿美元;假设税收抵免、税收豁免都被取消,那么这份税改计划未来十年的财政成本估计为3万亿美元。

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进一步增加负债

目前美国联邦政府债务占GDP的比重为77%,按照现行的法律,美国国会预算办公室预计,到2027年,美国政府债务占GDP比重将提高至89%。

但如果特朗普的税改方案得以实行,按减税5.5万亿美元来计算,再加上利息成本,CRFB预计未来10年美国政府将额外增加6.2万亿债务,到2027年,债务占GDP比重将提高至111%。

不切实际的期望

特朗普的这份税改计划并没有回答如何在减税的情况下,不推高赤字,维持税收中性。

美国财长Steven Mnuchin在昨天的发布会上称税改计划将会为自己买单。改革计划将通过拉动经济增长、减少抵扣项及堵住漏洞,抵消相应的成本。同时,税改计划将令留在海外的数万亿美元回流,这将使得美国可以实现3%甚至更高的经济增长。

但CRFB认为,寄希望于税改,特别是一个通过赤字来换减税的税改计划,来大幅提高经济增速是不切实际的,实际上减税导致的负债上升对经济的影响弊大于利。

据CRFB测算,美国未来十年的经济增速必须维持在4.5%,才能够抵消这份税改计划的成本。

而2016年全年美国GDP增速仅为1.6%。美国国会预算办公室预计,未来十年美国经济平均增速为1.8%。

0428004回顧歷史,美國經濟只有在20世紀60年代到70年代初維持在4%的增長速度。隨著老齡化的到來,美國經濟重回4%的增長水準基本不太可能。即使是重回3%的增速也要求生產率增速達到20世紀60年代到70年代初的歷史最快水準。