2017/07/03 第75期《厚源觀點》

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全球債務總量創新高,尤以新興市場增速最快

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以下綜合外電報告由 Peter Chao 趙元成 彙整
資料來源:BLOOMBERG,華爾街見聞,國際清算銀行,美林證券等公開信息

結論一
買進Phoenix Group Holdings 2017 5.375% 06-07-2027
債券。

結論二
買進 FCN Bank of America+MICRON
,票息12%(YOY),三個月期票據。執行價86.6%,AKI90%

國際金融協會(IIF)在最新一季度報告指出,在所謂“協調增長”時期,全球債務總額達到217萬億美元,是全球GDP水準的327%,比十年前的水準高出了50萬億。

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其中,中國是全球債務增長的主要來源之一。儘管中國金融部門的債務增長還是比較溫和的,但非金融部門的債務繼續增長,截至2017年一季度中國的非金融部門債務占GDP的比例達到242%,創下紀錄新高。

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國際金融協會的另一個有趣發現是,儘管美元不斷在走強,但新興國家今年的美元債券發行一直在下滑。另外,儘管自2016年以來,新興市場債券發行已經增長2.5億至18.4萬億,但其中只有25%的債券是可以通過基準債券指數進行交易的。

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更令人不安的是,儘管外國機構不斷湧入新興市場,新興市場的信貸品質在過去一年卻急劇惡化。新興市場將有1.9萬美元債務和貸款在2018年末到期。若新興市場不再受投資者青睞,債務可能不能續期,這可能會導致新興市場的大量流動性危機。

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目前,美國的利率水準已經在上升,以美元舉債且未來幾年需要償還或延期的借款人將受到影響。新興市場在2018年年底到期的新興債券及貸款超過1.9萬億美元,其中15%為美元計價。面臨償還金額最高的有中國、俄羅斯、韓國及土耳其等國。“世紀債券”(期限為100年)越來越受歡迎,南美的巴西、墨西哥、阿根廷都發行了“世紀債券”。斯里蘭卡最近發行的債券被超額認購了10倍,印度洋小國馬爾地夫本月早些時候出售了其第一批國際債券,就連最貧窮的太平洋島國巴布亞紐幾內亞也計畫於今年下半年在海外發行債券。

分析師認為,投資者太過自滿,應該對新興市場提高警惕 。美銀美林分析師 David Haune近期在報告中警告指出:今年下半年,隨著美國利率走高,一些收益率相對陡峭的的垃圾級信貸吸引力會下降,這將給信用評級較低的債券發行者帶來挑戰。目前市場的情況是,我們還沒遇到一個能喚醒投資者的震盪。