2017/07/03《厚源观点》

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全球债务总量超过历史新高,尤以新兴市场增速最快

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以下综合外电报告由 Peter Chao 赵元成 汇整
数据源自:BLOOMBERG,华尔街见闻,国际清算银行,美林证券等公开信息

结论一
买进Phoenix Group Holdings 2017 5.375% 06-07-2027债券。

结论二
买进 FCN Bank of America+MICRON,票息12%(YOY),三个月期票据。执行价86.6%,AKI90%。

国际金融协会(IIF)在最新一季度报告指出,在所谓“协调增长”时期,全球债务总额达到217万亿美元,是全球GDP水平的327%,比十年前的水平高出了50万亿。

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其中,中国是全球债务增长的主要来源之一。尽管中国金融部门的债务增长还是比较温和的,但非金融部门的债务继续增长,截至2017年一季度中国的非金融部门债务占GDP的比例达到242%,创下纪录新高。

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国际金融协会的另一个有趣发现是,尽管美元不断在走强,但新兴国家今年的美元债券发行一直在下滑。另外,尽管自2016年以来,新兴市场债券发行已经增长2.5亿至18.4万亿,但其中只有25%的债券是可以通过基准债券指数进行交易的。

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更令人不安的是,尽管外国机构不断涌入新兴市场,新兴市场的信贷质量在过去一年却急剧恶化。新兴市场将有1.9万美元债务和贷款在2018年末到期。若新兴市场不再受投资者青睐,债务可能不能续期,这可能会导致新兴市场的大量流动性危机。

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目前,美国的利率水平已经在上升,以美元举债且未来几年需要偿还或延期的借款人将受到影响。新兴市场在2018年年底到期的新兴债券及贷款超过1.9万亿美元,其中15%为美元计价。面临偿还金额最高的有中国、俄罗斯、韩国及土耳其等国。“世纪债券”(期限为100年)越来越受欢迎,南美的巴西、墨西哥、阿根廷都发行了“世纪债券”。斯里兰卡最近发行的债券被超额认购了10倍,印度洋小国马尔代夫本月早些时候出售了其第一批国际债券,就连最贫穷的太平洋岛国巴布亚新几内亚也计划于今年下半年在海外发行债券。

分析师认为,投资者太过自满,应该对新兴市场提高警惕 。美银美林分析师 David Haune近期在报告中警告指出:今年下半年,随着美国利率走高一些收益率相对陡峭的的垃圾级信贷吸引力会下降,这将给信用评级较低的债券发行者带来挑战。目前市场的情况是,我们还没遇到一个能唤醒投资者的震荡。