2017/07/24 第80期《厚源觀點》

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美元基礎下跌將對資本市場造成吸金效應,
但對於高評等債券將是一大利多

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以下綜合外電報告由 Peter Chao 趙元成 彙整
資料來源:華爾街日報,英國金融時報,英國國家廣播電臺,華爾街見聞等公開信息

結論一
本週不建議交易。
以上所提示的是指各國國債基金應該出場,資金越多轉進股市的同時,表示比進入股市更多的資金將湧入高評等債券。

結論二
SRG
今年一向以高評等債券為標的,我們將在下半年建議繼續維持此一策略。

 

各國國債如我們早先預期開始出現拋售,如今有更多世界級銀行的觀點加入我們的陣營

瑞士信貸集團(Credit Suisse Group AG)指出,經風險調整後,今年以來股市的平均回報高於國債,這將吸引更多的資金將從債市流入股市。瑞信指出,有一個跡象顯示,市場可能處於金融危機後的轉折階段:今年迄今為止,股票風險調整回報高於債券。

瑞士信貸集團(Credit Suisse Group AG)表示,過去三個月來,全球股市五年的平均回報高於政府債券。這加大了資金從債市流入股市的可能性。瑞信股票策略師 Robert Griffiths 表示:“資金總是跟隨業績,我們知道相對于機構投資者,美國散戶投資者對估值不那麼敏感。股票的總回報率,如果在接下來的幾個季度持續增長,那資產配置可能有利於股票。”

Bespoke 投資集團的宏觀策略師 George Pearkes 表示:“更高的風險調整後的回報應該吸引資金流入股市。目前,美國人的市場風險頭寸相對較小。”瑞士信貸銀行表示,自金融危機低點以來,美國公司一直是股市的主要買家,而散戶和機構將資金投入其它領域。債券在金融危機時的表現、投資者的風險業務情緒以及監管等因素讓投資者更青睞固定收益產品。

根據 Jefferies Group LLC 的統計,全球債券基金(包括政府和高收益債務)自2009年以來已經淨流入1.3萬億美元,而股票只占不到一半,為6000億美元。這反映了ETF和共同基金的持股情況。今年上半年,債券基金流入資金2040億美元,而股市則有1670億美元的流入。Jefferies 指出,二季度固收產品流入資金1070億美元,創下是2002年以來最高紀錄。

美元走弱將帶來高評等債券更好的回報率

隨著美元不斷走弱,投資者對外匯套利交易的熱情大大增加。

美元的弱勢,與近期美國政治、經濟形勢密不可分:

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  1. 美聯儲主席耶倫7月12日在眾議院發表的證詞意外偏鴿派。
  2. 美國經濟資料不佳。7月15日公佈的資料顯示,美國6月CPI增速9個月最低,零售銷售連續兩個月下跌。欠佳的資料給美聯儲貨幣政策前景蒙上陰影。
  3. 特朗普“通俄門”事件繼續發酵。7月21日,負責特朗普“通俄門”調查的美國特別檢察官穆勒(Robert Mueller)將特朗普的商業交易納入調查範圍。

在美聯儲貨幣政策面臨不確定性之際,其它國家央行卻在近日集體轉鷹,這也是歐元、澳幣、加元兌美元大漲的重要原因。

7月12日,加拿大央行宣佈加息25個基點,將利率提高至0.75%,這是該央行7年以來首次加息。

7月18日,澳洲聯儲公佈的會議紀要顯示:澳大利亞第二季度經濟資料總體樂觀,二季度經濟增長可能上升,預計中性現金利率將在3.5%左右。隨後澳元兌美元大漲。

7月20日,歐洲央行會議雖然按兵不動,但德拉吉對經濟和通脹偏樂觀,表示今年秋天討論修改前瞻指引。講話之後歐元兌美元大漲。法國農業信貸銀行分析師 Valentin Marinov 在報告中表示:歐洲央行縮減QE將是不可避免的。