2017/07/28 第82期《厚源觀點》

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美元最快第三季開始將對主要貨幣開始反彈
幅度不超過 3%

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以下綜合外電報告由 Peter Chao 趙元成 彙整
資料來源:華爾街日報,瑞士信貸,高盛,安聯,豐業銀行,華爾街見聞等公開信息

結論一 美元下跌不是趨勢,而是反映全球資本市場上漲背後的虛弱復蘇。

結論二 我們認為美元指數會在九月底前後落底,指數約為 90。

結論三 我們建議客戶應當在第三季開始逐漸性的增加美元的持有量。

 

美聯儲如預期按兵不動,稱縮表將在“相對短期內”啟動,但暗示通脹率仍然持續低於目標,美元應聲跌至一年多低點,美債上漲,歐元飆升至30個月高位,黃金大漲。豐業銀行認為美聯儲沒有給出做空美元的理由,美元跌勢料短暫。機構當前仍看多歐元,瑞信上調歐元/美元匯率預期。高盛技術分析指出,美國10年期國債收益率1987年以來下跌趨勢或將扭轉。

瑞士信貸(Credit Suisse)近日則將歐元/美元三個月匯率預測從1.15上調至1.19,並將12個月目標匯率從1.15調高至1.22。

安聯投資管理公司(Allianz Investment Management)表示,歐元/美元上周形成突破後,可能會在1.15-1.20區間內波動。

機構預期沒有反映美國債務上限最終仍會通過這個事實

美股屢創新高,波動性重回歷史低位,而信用環境更緊了,但國債收益率依舊保持平穩,一切看起來都非常完美。美國債務上限問題在5月份得到了暫時的解決,而市場似乎也漸漸忘卻了這件事,美國政府在3月已經達到了借款的上限,此後其一直依靠特別的會計做法來維持近20萬億美元的債務上限,才避免了政府關門。

在5月初,美國國會參議院以79-18票批准1.1萬億美元政府支出議案。該預算案將確保在9月30日之前聯邦政府有充足的預算資金可用,以化解美國政府關門危機。只有國會才能增加政府借款的法律上限。不能上調這一上限可能讓美國政府陷入違約之中,包括無法償還對投資者的金融義務。

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美元的弱勢,與近期美國政治、經濟形勢密不可分:

  1. 美聯儲主席耶倫7月12日在眾議院發表的證詞意外偏鴿派。
  2. 美國經濟資料不佳。7月15日公佈的資料顯示,美國6月CPI增速9個月最低,零售銷售連續兩個月下跌。欠佳的資料給美聯儲貨幣政策前景蒙上陰影。
  3. 特朗普“通俄門”事件繼續發酵。7月21日,負責特朗普“通俄門”調查的美國特別檢察官穆勒(Robert Mueller)將特朗普的商業交易納入調查範圍。

其它央行集體轉鷹

在美聯儲貨幣政策面臨不確定性之際,其它國家央行卻在近日集體轉鷹,這也是歐元、澳幣、加元兌美元大漲的重要原因。7月12日,加拿大央行宣佈加息25個基點,將利率提高至0.75%,這是該央行7年以來首次加息。

7月18日,澳洲聯儲公佈的會議紀要顯示:澳大利亞第二季度經濟資料總體樂觀,二季度經濟增長可能上升,預計中性現金利率將在3.5%左右。隨後澳元兌美元大漲。

7月20日,歐洲央行會議雖然按兵不動,但德拉吉對經濟和通脹偏樂觀,表示今年秋天討論修改前瞻指引。講話之後歐元兌美元大漲。法國農業信貸銀行分析師 Valentin Marinov 在報告中表示:歐洲央行縮減QE將是不可避免的。

這些因素提供買入美元絕佳機會

歷史上,所有機構集體看空美元的一致性讓我們懷疑:市場是否兌美元過度悲觀了?畢竟,最終美國仍然會調整債務上限!(無論過程是一個鬧劇與否),而中國企業出走與集體全球投資化的背後,代表各國央行在面對下次危機來臨前必須儲備更多的美元作準備。第二,美國現今的資本市場狀況絕對允許美聯儲縮表與加息!(這也是現任美聯儲主席所追求的歷史定位)。第三,若是美國經濟發展不佳,加上中國去杠杆,歐洲日本英國復蘇力道不強的大環境下,難道要東南亞與中東等新興市場來負起全世界經濟復蘇的責任嗎?理性思考告訴我們,這種情況是無法支撐全球復蘇的!只有美國與中國的持續復蘇才能帶動全世界的經濟動能齒輪往前邁進!

問題是何時買美元?

我們認為市場將在美國債務上限這個議題上作文章。我們認為九月底的前後,美元指數的低點最低在91(現在約為93.80)。因此我們認為美元最晚將在九月底前後見底,然後開始反彈。

有鑒於近期美元的弱勢持續並擴大到各國際市場,因此我們認為這波美元的反彈幅度暫定為3%。

0728003美元指數近五年走勢圖