2017/11/16 第98期《厚源觀點》

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轉載:德意志銀行與美林證券對於美股的最新觀點

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以上綜合外電報告由 Peter Chao趙元成彙整

資料來源自DeutchBank,美林證券,Bloomberg,華爾街日報,華爾街見聞……等資訊

摘要:據德銀研究,標普500指數已經256個交易日,沒有出現3%至5%的回檔了。如果該趨勢繼續兩周,將有望打破1995年創下的266個交易日無大幅回檔的記錄,成為歷史上最長記錄。

 

 

 

美國牛市韌性十足,市場擔憂的回檔遲遲不來。1

 

德銀研究發現,標普500指數已經12個月,或256個交易日,沒有出現3%至5%的回檔了。如果該趨勢繼續兩周,將有望打破1995年創下的266個交易日無大幅回檔的記錄,成為歷史上最長記錄。

德銀首席策略師Binky Chadha在近日一份研報中感歎道:“這真是太不尋常了!”

 

德銀預計,標普500指數今年將繼續上漲超過2600點,但可能在年底前的幾個星期迎來一波回檔,重演去年底的情況。週一收盤標普500指數報2,584.84點。

對於美股走勢,德銀相對樂觀,認為長達八年的牛市不會很快結束,其中一個利好因素是持續向好的企業盈利。

德銀預計,標普500公司的每股盈利(EPS)將從今年的131美元增長11%至2018年的146美元。

上市公司們大量的股票回購也成為當前這輪牛市背後的強有力支撐。 瑞信今年7月的一份报告曾指出,金融危機以來,美股的最大買家只有一個——不斷推出回購計畫的上市公司們。

據瑞信策略師Andrew Garthwaite,非金融公司是美股的最大淨買入者。這意味著美股長達八年的牛市,更像是一場上市企業自導自演的”狂歡”, 他們頻頻推出回購計畫,而且通常是通過大舉發債進行融資。

 

德銀研究也顯示,上市公司淨回購雖然較去年有所回落,但仍然處於歷史較高水準:2

屢創新高的美股讓分析師們擔憂回檔即將到來。

 

美林則認為

美銀美林在11月對全球206位基金經理發放問卷調查,合計管理資產規模為6100億美元。

調查結果顯示,近35%的受訪基金經理認為,全球最擁擠的交易仍是做多納指,排名第二高的熱門交易是賣空波動性,第三擁擠的交易是做多美國/歐洲/新興市場高收益率企業債券。

下圖深藍色的柱狀圖為11月統計結果,可知對做多納指的熱捧程度較10月淺藍色柱狀圖上揚。排名第二和第三位元的熱門交易則是兩個月來新晉上榜。

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美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett指出,美股下一輪“歷史性”回檔即將到來,回檔幅度大約是10%,就在情人節前後,最明顯的一個修正信號,是工資和通脹資料激增,導致美聯儲加息和縮表步伐加快。

摩根士丹利也在其近期報告中預測,美股在年底或將面臨5%左右的回檔。大摩同樣認為,美聯儲縮表是主要的風險,還有特朗普“暫無下文”的稅改計畫。

 

研報發現,這已經是做多納指在今年第六次成為最擁擠的交易。從下圖的擁擠交易“寶座”演進可知,除了9月讓位給做多比特幣外,做多道指從5月起成為市場當之無愧的主題,取代了去年12月到今年4月的做多美元主題。4

 

近30%的基金經理認為,市場最大的尾部風險是美聯儲和歐洲央行的政策錯誤,較10月問卷漲了至少3個百分點。對東北亞地緣局勢的擔憂降至第四位,對全球債市崩盤和“市場結構”引發閃崩的擔憂驟升,排名第二和第三位,也是最近兩個月首次上榜。5

 

Hartnett在10月底預測,從今年11月感恩節到明天2月情人節期間,將是市場最危險的時刻。6