2017/11/27《厚源观奌》

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现任联准会主席对现在美国经济现况的总结

 

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以上综合外电报告由 Peter Chao赵元成汇整

数据源自BLOOMBERG等公开信息

总统特朗普(Donald Trump)的治下,美国联邦储备委员会主席叶伦(Janet Yellen)将交棒给鲍威尔(Jerome Powell),随之留给鲍威尔的,是美国经济历史上成长本身鲜有亮点、但成长跨越长度却引人注目的一段时期。

本轮美国经济扩张的时间已经达到约100个月,创下美国历史上繁荣期时长第三高的记录。然而与之前的两个周期相比,本轮扩张的平均增长率要逊色得多。而说到联储局的两大使命:就业最大化和维持价格稳定,实可谓褒贬不一。

以下图表记录下美国经济自2007-2009年经济大衰退以来步步走高的侧影。在联储局降低借贷成本和量化宽松的双重刺激下,伴随美国经济复苏的,还有美国家庭财富和债务水平的显着攀升。

叶伦11月20日宣布,在鲍威尔宣誓就任联储局主席之后,她还将辞去联储局理事一职,彻底打消了外界对她是否还将在联储局内部保留一个次要角色的猜疑。特朗普2017年11月初提名鲍威尔出任下一任联储局主席,其任命还有待参议院通过。

 

1.就业改善

当前美国4.1%的失业率接近17年来的低点,连续8个月低于联储局认为充分就业的水平,也就是任何想找工作的人都可以找到工作以及企业因用工需求增加而有意加薪的水平。

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2.通胀泥潭
尽管叶伦治下的联储局为扩大就业打下了坚实的基础,但在维持价格稳定方面还称不上取得成功。在叶伦任联储局主席期间,联储局青睐的通货膨胀指数持续低于2%的目标水平。

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  1. 增长缓慢
    始于联储局前主席伯南克(Ben S. Bernanke)的本轮经济扩张的速度一直较为逊色,这种情况在2014年叶伦接任后还在继续。本轮扩张中,美国国内生产总值(GDP)的年均增长率一直保持在略高于2%的水平,低于本世纪初上轮周期2.8%的水平,不到上世纪80年代再上一轮周期平均增长率的一半。

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4.新车上路
通过长时间压低美国利率,联储局决策者为美国消费者举债购买大件商品提供了便利。直至2017年,美国汽车销售稳步上升,秋季飓风造成的损失进一步推动了9、10两个月的市场需求,这一切对于推动家庭消费起到了至关重要的作用。然而,个人实际消费的增速仍不及前两个经济扩张周期。

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5.资本开支
消费支出和企业投资合在一起占到美国经济的8成左右。自经济大衰退以来,企业用于公司架构、装置和智能财产权方面的资本开支一直以年均4.5%的速度增长,在一定程度上受到石油和天然气行业资本开支的推动。虽然情况好过前两个周期,但却不及上世纪90年代科技革命的时期。

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6.生产率乏善可陈
经济快速增长、乃至于提高美国民众生活水平的能力却受到劳动生产率缓慢增长的制约。虽然有一些经济学家宣称对劳动生产率的计算有误,但另一个可能的解释就是技术进步对劳动生产率的推动不及数十年前。其它则认为企业的装置投资力度不足。

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7.股市上涨
联储局货币政策的最大受益者可能就是投资者。美国股市正处在有望连创历史新高的牛市中间。标准普尔500指数2017年累计上涨了15%。股市连创新高也在联储局内部引发了有关与财产估值相关的脆弱性上升的讨论。

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8.分配不均
对于股票的直接和间接持有者而言,股市上涨推动家庭财富净值创下纪录,这是好事。但问题是股价飙升创造的财富主要集中在美国最富有的人群当中。

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  1. 债务累积
    宽松货币政策的结果就是借贷上升。虽然住房抵押贷款依然是家庭负债的大头,金融机构也发放了更多汽车贷款,学生贷款也出现激增。公司方面,过去10年债务余额增长了75%。相比对业务进行升级和提高员工待遇,企业大多将信贷用于股票回购。

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2016年公司债的发行额达到创纪录的1.5万亿美元。对于那些没有大量现金储备的公司,一旦经济失去动力,紧绷的资产负债表就有可能带来麻烦。撰文/Vince Golle、Sho