美国联储三月加息机率市场预期已达87%

以上交易建议报告由 Peter Chao赵元成汇整

资料源自:BLOOMBERG，高盛，路透社，日本央行公告，欧洲央行公告，华尔街日报，CNBC，华尔街见闻。

 

结论一  美国两年期国债殖利率自2008后首次高于2%。

结论二  美国最新核心通货膨胀为1.8%，自2017年下跌后首次接近联准会所锚定通货膨胀上限2%。

结论三  华尔街普遍预期即使新旧主席交接之际，新任主席也将迫而追随其它理事意见，加息0.25%

结论四  投机性高殖利率长天期公司债价格开始下跌。

 

 

美国12月核心CPI同比增幅创11个月新高，投资者预计美联储将如期收紧货币政策，周五两年期美债收益率上涨，突破2％关口，为2008年金融危机以来首次。

美国国债整体下跌，五年期美债收益率也达到2.38%的高位，创2011年2月以来新高。七年期美债收益率也创2013年9月以来新高，达到2.51%。五年期和三十年期国债收益率利差接近2007年以来最低水平。此前，美国劳工部数据显示，12月美国核心CPI（即去除浮动较大的食品和能源部分的CPI）较去年同期同比上涨1.8%，较上个月环比上涨0.3%，为2017年1月以来最大增幅，远超分析师预期，主要受益于机动车辆价格和房价的提升。更广义的CPI则显示出较小的增幅，与预期持平，主要受能源价格下跌的影响。

美国商务部的报告显示，12月美国零售销售上涨，前值也被上修，显示出假期季消费的强劲，也表明第四季度的经济增长可能好于预期。

 

核心CPI和销售数据的强劲，显示出美国通胀率正在攀升，进一步左证了美联储的看法，也令今年加息三次显得更为可行。目前市场对美联储三月加息的预期已经达到87%。

两年期美债收益率已经连续六个季度上升，这是自2000年以来最长的一次。美联储如果继续提高利率，这意味着两年期收益率可能有更大的上升空间。

 

厚源观察此前文章提到，长短端美债收益率曲线扁平化，是目前华尔街热议的话题。主流分析一致认为，这一趋势将在今年继续持续，美联储后续加息举措，税改落地都是潜在的推动因素。但是，何时形上一次两年期美债收益率达到2%是2008年9月30日，为雷曼兄弟破产两周后左右。雷曼兄弟的倒台，引发全球资金避险。在雷曼兄弟宣布破产当天，美债收益率狂泻50个基点，盘中一度跌破2%。后来，2年期美债收益率在跌至0.143%的历史最低后，开始回升。2016年大部分时间美债收益率未能超过1%，而特朗普总统上台之后，国债收益率大幅上涨。受美联储三次加息影响，2017年国债收益率也一路持续攀升。成倒挂，或者会不会形成倒挂都成为争论的焦点。

 

全球央行量化宽松的时代走向落幕

 

据彭博统计，今年才过两周，只用了八个交易日，全球负收益率的债券就减少了约1万亿美元，降至7.3万亿美元，规模创去年7月以来新低。

负收益率债券减少主要源于，市场预期全球央行将要撤除超常规的货币宽松，全球经济向好、通胀率会回升。

 

2016年8月，由于英国央行七年来首次降息、日本央行进一步扩大QE购买资产规模等央行行动，全球负收益率债券规模曾达到13.4万亿美元，约等于全球经济的四分之一。日本央行和欧洲央行都在上周传出了让市场认为可能调整QE的信号。1月9日日本央行宣布减少购买部分长期国债，此后日元汇率、日债收益率应声走高。基准10年期美债收益率十个月来首度升破2.5%，2年和30年期美债收益率曲线创逾一年新高。

虽然分析人士认为，此次日本央行的行动并没有任何新的政策暗示，但在市场预期全球央行终将收紧货币之时，连日本央行的“小动作”也让投资者紧张。上周欧洲央行公布的去年12月货币政策会议纪要显示，该央行可能考虑在2018年初逐渐调整前瞻指引，以反映经济增长前景的改善。欧洲央行暗示缩减QE可能来得比预期早，这种“幡然醒悟”为今年全球货币政策拐点的到来敲下“实锤”，也宣告了一个时代的结束。

 

文章援引分析称，市场应留意通胀高于预期等四个信号，出现这些信号可能意味着央行将加快收紧货币政策，戳破资产泡沫。

 

同时间美国减税将大幅扩大美国财政上的可持续性

 

高盛预计，未来四年，税改将令美国财政赤字每年平均增超2000亿美元，且国会可能会批准大量新的支出方案。2018财年，美国财政净借款同比将翻倍至超万亿美元。

继美联储纽约联储主席杜德利表达了对美国财政状况的担忧后，高盛也对美国的债务负担发出警告。

 

在一月12日的最新报告中高盛指出，以下三个原因将导致美国债务上升，国债供应将猛增超100%：

 

一  预计在未来四年内，税改每年平均将增加超过2000亿美元财政赤字，并且国会可能会批准大量新的支出方案。

二  美联储缩表将增加财政部向公众发行的国债数量。

三  一旦长期的债务上限被暂停，美国财政部的现金余额可能会增加约2000亿美元，这也增加了额外借款的必要性。

 

基于以上因素，高盛预计，美国财政净借款将从2017财年的4880亿美元增加至2018财年的10300亿美元，并且2019财年的净借款也将处于类似水平。融资需求的增加可能会通过短期国债和附息债券的发行来满足。高盛预计，美国财政部将在二月份公布季度发展计划时宣布借款需求的“大幅增加”。

 

纽约联储主席杜德利则提到，美国财政政策“正处于不可持续的路径”。在已经面临诸多压力的情况下，朗普税改、持续扩张的财政政策将进一步加剧美国的长期财政负担。忽略平衡预算赤字存在推涨长期利率的风险，既挤压了私营领域投资，也与扩大资本支出的愿景相互冲突（因为偿债成本更高），更不利于美国的国家信用。