2018/03/05 第106期《厚源觀點》

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厚源觀點

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本文資料來源自BLOOMBERG,REUTERS,WSJ,CNN,紐約時報,CNBC,高盛,央視,美國商業部,TRUMP TWEED,華爾街見聞。

【結論一】

特朗普若執意發動貿易戰爭,首先須克服國內共和黨與企業反對聲浪。

【結論二】

特朗普發動關稅制裁,第一波將以鋼鐵與鋁業製品為主。

【結論三】

特朗普發動鋼鐵制裁後,表明將予以對美國企業課稅報復的國家,目前以歐盟與巴西為主。

【結論四】

已開發國家當中,受創較深的是加拿大、德國與法國,其次是日本。新興國家當中,巴西、韓國受創最深,中國受創其實不大。

【結論五】

特朗普的貿易制裁明顯不如在2002年的小布希關稅制裁方案完整。

【結論六】

特朗普是在一場所有政務官都沒有準備的情況下表達這項政策,因此是否真的能實施?實施內容涵蓋為何?仍有待更進一步的訊息才能確認。目前階段只停留在各國互相發言的階段

特朗普將鋼鐵和鋁業做為貿易戰的第一槍, 市場優心是否還有更多貿易戰?

在三月二日,特朗普在與金屬行業高管的一場會議中,宣佈美國將對鋼鐵和鋁分別徵收25%和10%的進口稅,此政策雖仍未實施,但已在全球股、債市引發一連串猜測,使得美國道瓊在三月二日盤中承壓,持續向 24000點邁進。

依華爾街日報統計,近十年全球出口鋼鐵製品至美國的總量如下圖

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美國商務部的資料顯示加拿大與巴西南韓影響較大,中國對美國出口的鋼鐵其實並沒有很大,因此就算真的徵收鋼鐵稅,對中國影響也很小。

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高盛認為,特朗普針對鋼鐵和鋁制業的進口關稅一旦成行,這會是特朗普政府目前公佈的最大的貿易限制措施。而白宮的貿易立場已趨強硬,優心未來可能會有更多貿易限制,引發市場恐慌性的波動性加劇。目前美國政府還有兩個最緊要的貿易決定,一是正在進行的NAFTA北美自由貿易協定談判,另一個則是針對中國智慧財產權的301調查。其中,NAFTA方面美國最終有可能會退出該貿易協定,但短期內還不會有動作;另一方面,針對中國智慧財產權的301調查,則很有可能將牽動中國股市的大跌。

貿易戰的歷史先例:

小布希時代曾出臺類型計畫,最後被罰款22

小布希總統在2002年時,也曾對鋼鐵徵收30%的高額進口關稅。當時美國經濟在全球GDP中的占比有32%(2017年已下滑至24%),顯示在當時背景下,美國更有話語權。

在2002年的3月5日,美國總統小布希宣佈,將對從歐洲、亞洲和南美進口的大部分鋼鐵施加8%到30%的進口關稅,期限為3年。其聲稱此舉是為了保護被外國進口的廉價鋼鐵衝擊的本國鋼鐵產業。因從1998年起,美國國內的鋼鐵公司就一直遊說政府採取行動,從海外進口的廉價鋼鐵,已使美國超過30家鋼鐵企業因此宣告破產。

在小布希的政策宣佈後,引發全球市場的軒然大波,美國S&P500指數,從政策宣佈後的一年內,跌幅約8成;美債殖利率也從5.50%的高點滑落至3.90%左右。同時,國際社會的譴責四起,歐盟並向世貿組織(WTO)投訴,並採取報復式的保護措施。

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最終,在2013年11月WTO裁決,認定美國的鋼鐵關稅措施違反了WTO貿易原則,對美國開出了20億美元的巨額罰單,這是當時WTO對成員國實施的有史以來最大力度的懲罰。布希總統在隨後的12月3日宣佈取消鋼鐵保護性關稅。

美國執政黨多數人的想法:

持與特朗普相反意見

國會共和黨擔憂在調高鋼鐵關稅,照顧鋼鐵生產行業的同時,將使得大量使用鋼鐵和鋁的企業,面臨經營成本上漲的風險。根據紐約時報引用高校研究人員數據稱,使用鋼鐵的行業雇員是鋼鐵生產商雇員的80倍。

貿易戰的開打。短期可能減少美國貿易赤字,然而最終對美國經濟帶來的傷害可能會大於好處。因為,所有成本可能最終會轉嫁到消費者身上,或由廠商以縮減人力的方式應對。據估計,小布希徵收鋼鐵關稅期間,使用鋼鐵做為原料產品的行業中,失業人數從2.6萬增加到20萬。

因此,在特朗普公佈後,美國國防部長、共和黨人馬蒂斯就公開表示,若新關稅“無差別”落實、不給予盟國優惠待遇的話,貿易糾紛很可能將升級為國家安全問題。而國會共和黨似乎更擔心2018年年底中期選舉時票倉可能受到的衝擊。

全球的反擊策略:

歐盟和美國總統間的口頭威脅

德國總理默克爾在3月3日表示,德國政府將與法國共同推出一套聯合企業稅制,來應對特朗普即將出手的“關稅大棒”。這項措施的提出不僅是基於德法貿易關係,更是針對美國即將出臺的貿易保護主義措施。

特朗普在3月4日回稱,將對歐盟汽車徵收報復性關稅。如果歐盟國家對美國商品徵收懲罰,美方將予以回擊。美國與歐盟之間存在“巨大的失衡”。