2019/08/01 第116期《厚源觀點》

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美國FOMC決議降息一碼

Fed降息25個基點,符合市場預期。Fed將「全球經濟發展」和「通膨溫和」作為寬鬆貨幣政策的理由。

隨著對全球經濟成長、關稅和低通貨膨脹的擔憂加劇,官員們在6月一改原本打算升息的立場,在本周兩天會議後決定降息。對美聯儲來說,等於已經承認當前美國經濟成長放緩。通貨膨脹率走低,但經濟衰退的可能性不大。聯準會定調本次的基準利率調降25個基點是一個保險防範性的政策

聯準會主席在之後的新聞發表會上告訴記者,降息是「週期中期調整」,並暗示今年稍晚進一步降息並不是確定的事。「追溯過去FOMC在週期中期降息的情形,我將其視為一個漫長的降息週期的開始,」「但這不是目前的情形,它不是我們現在的觀點。」「你不僅要考慮降息25個基點,還要考慮委員會過去一年的行動。」補充指出,「今年初一開始預期會升息,然後我們轉向保持耐心幾個月。」「隨著我們採取更加寬鬆的政策,經濟實際上已經按預期逐步獲得支撐。」

在美國總統強烈的政治壓力和持續的市場預期中,制訂政策的聯邦公開市場委員會(FOMC將其隔夜拆借利率的目標範圍從之前的水準下調至2%至2.25%或25個基點。降息的原因,FOMC指出是「全球發展對經濟前景的影響以及趨緩的通膨壓力」。指稱目前的經濟成長狀態為「溫和」,勞動市場「強勢」,但決定寬鬆政策。

聯邦基金利率與大多數消費性債務掛鉤,並且可能幾乎立即對降低信貸成本產生影響。

Fed未來降息的標準將視經濟宏觀狀況表現而定。並表示將繼續評估陸續公佈的數據,「將採取適當措施維持擴張」。

在投票降息的同時,Fed縮減資產負債表的計畫提前兩個月結束

FOMC在會後聲明中指出,「這項行動支持了委員會的觀點,即經濟活動的持續擴張、強勁的勞動市場條件以及通膨維持對稱的2%通膨附近的通貨膨脹是最可能的結果,但這種前景的不確定性仍然存在。」有兩位委員反對降息,堪薩斯Fed行長喬治(Esther L. George)和波士頓Fed行長羅森格林(的Eric Rosengren)投票支持維持利率不變,一如許多觀察家所預期的那樣。川普一直呼籲降息50基點,因此這次降息是否會阻止他對主席鮑爾及其政策制訂者的持續批評仍有待觀察。

這次降息是2008年12月16日以來首見,當時美國經濟正在經歷可能破壞全球經濟的金融危機。在經濟嚴重衰退的急迫感推動下,FOMC將利率從1%調降至0%-0.25%的範圍,並維持了7年。

在為期兩天的會議之後,政策制訂者指出,雖然家庭支出「從今年初時開始回升」,但商業投資「持續疲軟」。隨著降息,委員會決定終止縮減資產負債表。

這是復甦金融危機時代經濟危機的另一項行動,2008年以後,Fed陸續進行三輪涉及國債和抵押貸款支持證券的收購,市場稱之為量化寬鬆政策(QE),其資產負債表一度超過4.5兆元。

2017年10月,委員會開始降低債券投資組合的規模,對每月收益設限,同時對其餘部分進行再投資。

最終目標是在今年9月結束縮表,但FOMC決定提前兩個月結束,所有收益現在都將自10月1日起進行再投資。(這將繼續引導美國公債殖利率走平,並容易形成更廣泛的長短公債利率倒掛。而歷史上證明出現國債殖利率倒掛的時間越長,未來出現衰退的機率也越高。)

雖然貨幣政策已經寬鬆,但經濟和通脹增長仍然疲軟,進一步的刺激措施對於緩解貿易戰的影響可能無濟於事。債務負擔增加、數字經濟造成的擾亂以及人口老齡化等結構性障礙,也在與寬鬆的貨幣政策唱反調。

鮑威爾表示,這次降息「絕對是從保險的角度出發」。對未來美國經濟增長仍保持樂觀態度。

他表示,「隨著採取更加寬鬆的政策,在今年過去就會看到經濟的軌跡,在逐漸獲利的支持下表現一如預期。」「越來越多的政策支持將使經濟保持正軌並保持展望良好。」

以下是1994年來美聯儲的每一個降息週期中的首次降息的回顧,根據資料庫統計顯示,後格林斯潘開始之後,每次聯準會降息達兩碼以上一年後,美國經濟100%陷入衰退:

1995年7月

美聯儲首次降息前聯邦基金目標利率:6%

首次降息幅度:0.25個百分點

美聯儲主席:格林斯潘

觸發因素:經濟活動放緩

最後一次降息:1996年1月

降息次數:3次

最後一次降息後聯邦基金目標利率水準:5.25%

1998年9月

美聯儲首次降息前聯邦基金目標利率:5.50%

首次降息幅度:0.25個百分點

美聯儲主席:格林斯潘

觸發因素:亞洲和俄羅斯貨幣危機;對沖基金長期資本管理公司(LTCM)破產

最後一次降息:1999年1月

降息次數:3次

最後一次降息後聯邦基金目標利率水準:4.75%

2001年1月

美聯儲首次降息前聯邦基金目標利率:6.50%

首次降息幅度:0.50個百分點

美聯儲主席:格林斯潘

觸發因素:網路科技股泡沫破裂;美國經濟疲軟

最後一次降息:2003年6月

降息次數:13次

最後一次降息後聯邦基金目標利率水準:1%

2007年9月

美聯儲首次降息前聯邦基金目標利率:5.25%

首次降息幅度:0.50個百分點

美聯儲主席:伯南克

觸發因素:美國房地產市場崩潰;全球信貸市場緊縮

最後一次降息:2008年12月

降息次數:10次

最後一次降息後聯邦基金目標利率水準:0.00%-0.25%

資料來源自:      

BBG,CNBC,Reuters。

報告撰寫分析師: Peter Y. Chao

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