2019/08/08 第117期《厚源觀點》

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市場預期美聯準會九月降息機率大增至100%

雖然美聯儲在上周降息25個基點,但川普上周再次威脅要升級關稅令市場對美聯儲在下次會議上再次降息的預期上升,聯邦基金期貨現計價美聯儲在9月降息的概率為100%。。

上周四凌晨美聯儲利率決議不及市場預期的那麼鴿派,但隨後川普再次升級貿易局勢,令市場對美聯儲在短期內繼續實施鴿派政策的預期上升:聯邦基金期貨先計價美聯儲在9月降息25個基點的可能性為100%,在10月再次降息25個基點的概率為62%,到12月實施第三次降息的概率為78%。

檢驗市場參與者對近期經濟增長預期的一個方法就是觀察能源市場與近幾個月通脹預期之間的關係。過去三個月,原油價格下跌了10.7%,美國中期通脹預期(5年5年通脹掉期)也從1.257%下跌至2.009%。

原油價格和美國通脹預期同時下滑,進一步加深了市場對全球經濟增速的擔憂。整體而言,最近四周美國經濟有所改善,至少好於經濟學家的預期,花旗美國經濟意外指數從-58.5升至-35.1。然而這種情況可能會一去不復返,以美國7月非農報告為例,各項數據基本都在預期範圍的1%之內,過去十年中首次出現這種情況。

美國五年通貨膨脹預期與原油價格走勢圖

貿易關係以及地緣局勢緊張令市場風險偏好難以復甦,加之收益率倒掛加重美國經濟衰退擔憂,美股早盤一度大跌。但是寬鬆預期仍在給與股市投資者希望,昨日陸續又有多家央行加入降息行列,並且紐西蘭央行降息50個基點的動作令市場意外,其他央行競相降息使得美聯儲利率高得突出,增加美聯儲未來進一步降息的可能性。但是正如7月末降息後美股反而出現大跌一樣,未來降息帶給美股的提振作用能否抵消貿易緊張以及增長下滑等負面因素的影響還未可知。

彭博資訊報導,在美中貿易糾紛難以化解的情況下,交易員與分析師預期,一些中國買家可能會開始減少採購美國原油,原因是預料北京可能會對美國原油課徵報復性關稅。

白宮對中國持續提高鷹派態度

川普1日宣布將對中國3000億元進口品加徵10%關稅後,中國宣布暫停採購美國農產品,並使人民幣對美元的匯率破7,川普政府5日宣布中國為貨幣操縱國。白宮經濟顧問庫德洛說,川普不滿意與中國談判的進展緩慢,他在捍衛美國經濟以免受到更多不公平貿易行為的傷害。庫德洛說,川普希望繼續與中國談判,他希望達成協議,但必須是對美國正確的協議。

美中兩國官員9月將在華盛頓舉行下一輪談判,雙方近期達成協議的機會渺茫,擔憂貿易戰將加劇全球經濟衰退。庫德洛表示,沒有跡象顯示全球經濟出現衰退,主要是因為美國經濟表現得非常強勁,成為世界經濟的驅動力,美國3.7%的失業率和耐用消費品市場的增長,都是經濟強勁的跡象。

庫德洛說:「沉重的經濟負擔主要是落在中國身上,而不是我們。美國經濟強勁,但其他國家不是。關稅對消費者的影響非常、非常小。」但經濟學家和民主黨人擔憂,隨著加稅導致美國市場的商品價格上漲,關稅的影響將很快顯現。

庫德洛對人民幣匯率跌破7提出批評,說貨幣貶值不是貿易爭端的解決之道。對於中國官員表示採取避免人民幣進一步貶值的措施,庫德洛說,白宮還要認真觀察。他預計,貿易爭端升級後,雙方最終都會冷靜下來。他說:「談判大門敞開,我們準備接待中國談判團隊9月來華盛頓,但達成的協議必須符合我們的利益,也符合中國的利益。」

美方要求中國改革貿易體制,反對中國不讓美國企業與中國企業在中國市場同等競爭,庫德洛說,談判大門永遠敞開,現在需要中國採取行動,證明沒有操縱貨幣。

中國對於操縱匯率,人民銀行也發表了對利的聲明。雙方對峙情況仍將持續。

中國中央銀行─中國人民銀行6日發表聲明說,「美國財政部將中國列為『匯率操縱國』,中方對此深表遺憾。這一標籤不符合美財政部自己制訂的所謂『匯率操縱國』的量化標準,是任性的單邊主義和保護主義行為,嚴重破壞國際規則,將對全球經濟金融產生重大影響」。

人行指出,根據國際清算銀行公布的資料,2005年初至今年6月,人民幣實際有效匯率升值47%,是全球升值幅度最大的貨幣之一。在機制上人民幣匯率是由市場供需決定,不存在「匯率操縱」的問題;中方奉勸美方懸崖勒馬、迷途知返,回到理性和客觀的正確軌道。

資料來源自:      

BBG,CNBC,Reuters。

報告撰寫分析師: Peter Y. Chao

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