2019/08/27 第120期《厚源觀點》

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美跨國企業面臨 政治正確 或 理性經濟 的選擇難題

假期旺季訂單若不如預期將承壓美國道瓊工業指數

美國政府宣佈對中國的新一輪關稅措施,最重大的意義在於25%的懲罰性關稅稅率已不再是上限,將進一步打擊企業投資意願,甚至使消費者縮減支出,導致美國今年經濟成長率面臨破2壓力,中國經濟成長率也可能難以保6。

川普新宣佈的關稅措施包括目前對2500億美元中國產品加徵的懲罰性關稅稅率,10月1日起將由25%提高到30%;原訂9月1日對中國貨加徵的懲罰性關稅稅率,將從10%提高到15%,但原本規畫9月1日起對1110億美元中國貨加徵關稅、12月15日起再對另外1560億美元中國貨開徵的兩階段加徵計畫是否作廢,仍不清楚。

彭博經濟學家原先預估,美國今年第三季國內生產毛額(GDP)將成長2.1%、第四季成長2.2%,但若上述關稅措施落實,導致投資停滯,預估第三、四季的GDP成長率將分別降到1.8%及1.7%。新關稅措施將使企業搶先建立庫存,因此可能促進美國第3季的進、出口,但第四季將表現很差。

美國上半年的企業投資成長已大幅縮小;新措施一旦落實,下半年投資可能停滯、甚至萎縮;若投資萎縮,將造成就業成長減緩,薪資升幅下降,消費者可能看緊荷包,結果可能使今年全年GDP成長率低於2%。

此外,彭博資訊訪調的經濟學家也預估,美國對中國新關稅實施後,中國GDP成長率可能難以「保6」。經濟學家預估,若美國按原定計畫,9月1日與12月15日起分兩階段對3000億美元中國貨加徵10%關稅,將使中國經濟成長率減少多達0.5個百分點,但川普已宣佈將再提高加徵的關稅稅率,衝擊可能更大。經濟學家預測,中國今年經濟將成長6.2%,明年成長6.0%。

圖BBG美國最新GDP成長預期,08/29預估值為2.0%。若未來一季年率跌破2%,將成為川普上任後最差季度表現。

金融市場高度期待降息帶來的刺激效應。但若沒有大幅降息兩碼以上,對實質經濟現況沒有大太助益,反而違背了聯準會政策獨立與經濟理性的原則。

彭博經濟學家也預期,聯準會(Fed)將分別於9月、11月及12月各降息1碼;預料Fed不會一次降息2碼,因為這是因應經濟可能衰退時才有的做法,與目前Fed先前稱降息為買保險的政策立場迥異,而新關稅也可能使Fed於明年上半年進一步降息。

經濟學者指出,川普再提高稅率,顯示25%已不再是加徵關稅的上限,未來不排除超過30%的可能性。再者,基於整體經濟成長趨軟,且企業靠匯率變動所提供的緩衝空間也更小,因此累積的加徵幅度已使經濟更難承受,企業信心也更不穩定,使美國經濟很難像之前一樣輕鬆因應新關稅措施。

圖 中國國家統計局公佈實質中國GDP成長率與BBG經濟學家預期顯示,儘管中國也可能出臺刺激措施,但長期來看中國GDP成長率很難再回到過去大幅成長的趨勢,即使沒有貿易關稅的外在威脅。

中國將回到允許人民幣小幅貶值並恢復增發基建的老方法。

由於不確定性加深,美中雙方恐難達成貿易協議,預計人行會加碼貨幣寬鬆,包括今年和2020年分別再降準50-100個基點、官方增加對基建投資的融資支持、可能會提高或提前下發地方政府專項債券發行額度,並加大對就業的支持、完善社會保障體系等。

瑞銀中國首席經濟學家汪濤昨天發布報告指出,中國人民銀行(大陸央行)會謹慎管理人民幣匯率預期,但會允許小幅貶值,今年底人民幣兌美元匯率將貶到7.2,2020年可能貶至7.3。

富國銀行:今年假期購物季恐不利零售業

儘管零售商寄望第四季假期購物季銷售加速,但富國銀行表示基本面趨勢已經惡化。資深分析師伯路丘(Ike Boruchow)在給客戶的報告中表示,儘管大多數企業對其2019年第四季實現穩健成長的能力表現出樂觀態度,富國銀行認為今年的假日購物季結果其實相當悲觀。

由於美中貿易戰,美元兌大多數外幣走強,這將影響到美國的旅遊業。減少旅遊支出將成為零售商的利空。最後,富國銀行報告指出儘管2017年和2018年大部分時間裡銷售成長都超過庫存成長,但這個趨勢今年已經逆轉,部分原因在於關稅動態,部分原因是由於收入放緩。

道瓊工業指數五年技術圖型顯示未來箱型整理逐漸幅度將逐漸加大。

下圖顯示道瓊工業指數目前仍運行在28000-24000的安全區間,若進一步跌破24000,指數將回撤至22000尋求支撐。22000為去年暴跌的止跌點,近一步跌破22000,將下測20000與19000川普當選時的支撐位。

所有技術線圖上的上漲突破,唯有成交量放大突破前波高點,並帶動指數升破28000以上才能脫離整理的廂型區間。

資料來源自:      

BBG,Reuters,WellsFargo。

報告撰寫分析師: Peter Y. Chao

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