2019/12/10 第129期《厚源觀點》

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2019年末關鍵市場事件即將在本周登場

 

摘要: 

1.全球經濟與金融市場2019年末走勢的基調,可能在本周奠定。

2.12/15即將到來,美國政府將向中國1,560億美元產品徵收15%關稅,原定生效日將於本月15日。

3.中美實質貿易協定和談條件內容包含的要點。

4.英國脫歐大選將在12/12舉行,兩任前首相表態留歐。

5.本周重要事件還包括歐洲央行與美聯儲會議,金融市場當前對此三個風險事件保持樂觀警惕。 

6.最後影響年末美元/股市/債市的長期因素將取決於即將公佈的重要關鍵經濟數據。

 

全球經濟與金融市場2019年末走勢的基調,可能在本周奠定。

未來一周包括美國聯準會(Fed)將召開2019年最後一次決策會議、英國舉行全國大選,以及美國對中國祭出新一輪關稅的日期將至,這三件大事可能加劇市場波動,影響力甚至會延續到2020年。

本周市場頭號焦點仍是貿易。美中「第一階段」貿易協議若沒能在15日最後期限前達成,華府將如期對價值1,560億美元的中國大陸進口貨加徵新一輪關稅。在結果明朗前,市場波動料將升高。

此外,Fed預定美國時間11日下午2時宣佈最新貨幣決策。市場普遍預期,Fed這次可望維持利率不變,但可能重申地緣政治風險猶存。Fed主席鮑爾已表明,日後提高利率的「門檻很高」,若美國真的祭出新一輪關稅,而且這些關稅造成美國經濟顯著減緩,「Fed到頭來勢必得採取行動」調降利率。

大約在去年此時,美國總統川普宣稱自己是「關稅人」(Tariff Man)。2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼在紐約時報發表最新專欄文章指出,截至目前為止,金融市場因認定川普將終結貿易戰而大漲,卻又隨希望落空而回跌,這種例子已多不勝數。過去一周來,這種戲碼再度上演:市場押注於美中貿易和談,不料川普宣告明年大選前美中可能敲不定協議,另外還宣佈美國將恢復對巴西和阿根廷進口鋼、鋁加徵關稅。

克魯曼指出,川普主政下的美國經濟有一點很奇特,就是整體經濟成長紮實,但川普愈是用力想振興的經濟領域,愈是虛弱不振。他大力給企業減稅,希望帶動投資大增,實際情況是企業把省下的稅金收進口袋,企業投資持續下滑。川普挑起貿易戰,意在縮減對外貿易逆差並重振美國製造業,但與中國關稅大戰幾回合,反而造成美國貿易逆差擴大、國內製造業產出更加萎縮。

何以致此?一個解釋是,川普的關稅政策產生太多的不確定性,促使企業延緩投資建廠和增聘人手的計畫。另一種解釋是,川普長久來篤信關稅是解決美國問題的答案是因為比起其他政策領域,美國貿易法賦予總統更大的行動自由。

 

12/15即將到來,美國政府將向中國1,560億美元產品徵收15%關稅,原定生效日將於本月15日。

川普12/05表示美中貿易談判「正向前推進」,表達樂觀的態度,不過中國官員堅持立場,即要達成第一階段貿易協議,必須取消已經加徵的關稅。

川普被問到會談情況時對記者表示,「進展得非常順利」,不過,川普也曾表示,或許得等到2020年大選之後達成協議,此話讓全球市場感到不安。

中國商務部發言人高峰則重申,中方認為如果中美雙方達成第一階段協議,應該相應降低關稅;雙方經貿團隊一直保持密切溝通,目前沒有更多細節透露。

美國財政部米努勤也表示,美中貿易磋商正在進行中,兩國談判副代表週三晚間通電話,目前雙方正在「積極努力」達成一項貿易協議,但他補充說,美國方面並沒有具體的最後期限。

 

中美實質貿易協定和談條件內容包含的要點。

雖然雙方目前談判只屬「第一階段協議」,但影響仍極重大。因為是否有協議不但衝擊股市,對兩國經濟及美國總統選舉,都會造成影響。目前雙方談判正處於僵持狀態,北京要求華府取消所有關稅;川普則強調,北京的承諾必須附帶「執行機制」。各方都在關注談判是否在限期前達成協議。

目前雙方主要爭論,在於是否撤銷本月15日起生效的對中國1,560億元產品加徵15%關稅,撤與不撤可能成為有沒有協議的前提;北京要求取消,川普則要求北京須作更多讓步,他才肯取消。

談判還有三個焦點:1,美國是否撤銷9月已生效的1,120億元中國產品的15%關稅;2,中國是否如川普要求,每年購買400億元至500億元美國農產品(主要是大豆和豬肉);3,中國是否同意設「執行機制」。如果美國同意撤銷1,120億元產品關稅,北京就算是贏家;北京也因此會在購買農產品和執行機制上讓步。但執行機制不可能寫進中國法律,或讓美國派員進駐中國監督執行,只能採用其他方式,例如雙方定期會談、檢討進展等。

對北京而言,能取消部分關稅,對不斷下滑的經濟和出口,應有實質助力。對川普來說,意義更大,因為第一階段協議有助維持股市和經濟景氣;如果沒有協議,股市必出現波動,影響整體經濟氣氛。川普最關心明年的選舉,只要他能將穩定發展的經濟維持到明年下半年,連任機會就大增。

如果川普成功連任,美中貿易必將進入另一新階段。因為屆時川普將無後顧之憂,可放手對北京打一場全方位硬仗。美中對抗之勢已形成,除了貿易戰、科技戰,最近又因美國通過香港有關的兩個法案和「新疆人權法」,北京反應激烈,誓言反制,雙方正逐漸兌現兩大強國必然對抗的歷史預言。川普若連任,美中冷戰之勢只會加劇,不會降溫。

 

英國脫歐大選將在12/12舉行,兩任前首相表態留歐。

英國將於12日舉行國會改選投票,根據民調,保守黨支持度小幅領先工黨,可能會以「持盈保泰」戰略穩住優勢直到投票日,分屬兩黨的兩位前首相則罕見地高調參與選戰。根據「英國選舉」民調公司,保守黨支持度42%,工黨33%,自由民主黨13%,綠黨和脫歐黨各3%。

執政保守黨和在野工黨各自對國家前景提出不同方向的政見吸引選民,但雙方都主張擴大政府支出。

其中工黨承諾對富人和企業加稅,以資助英國政府大力擴張。強生(Boris Johnson)的政綱宣言(manifesto)則刻意和工黨作出區別,反而承諾不會加稅。

強生的政綱宣言承諾凍結所得稅、增值銷售稅和社會安全給付,並將成立30億英鎊(約新台幣1,177億元)的「國家人才基金」(National Skills Fund)以留住人力,還將投入20億英鎊(約新台幣785億元)修補路面不平。

 

本周重要事件還包括歐洲央行與美聯儲會議,金融市場當前對此三個風險事件保持樂觀警惕。

美聯儲將在週三舉行今年最後一次貨幣政策會議,北京時間週四淩晨公佈決議結果。

連續三次降息後,美聯儲料將在2019年最後一次會議上按兵不動。外界普遍預計,美聯儲料在維持利率不變後重申對資料的依賴。在美國股市屢創新高、收益率曲線再度變陡以及近期資料顯示不存在衰退風險的情況下,美聯儲沒有理由表現得過於鴿派。

上週五公佈備受期待的就業報告顯示,關鍵的非農就業人數超過預期,為26.6萬人,創下1月份以來的最大增幅,失業率也創下自1969年以來的最低水準3.5%。美聯儲週三可能會發表的一些言論可能包括“政策可能是適當的”和“我們不需要進行實質性的重新評估”等。其還指出,美聯儲主席鮑威爾可以在這次新聞發佈會上保持積極態度。

歐洲央行決議及新聞發佈會也將在週四進行,拉加德作為新任歐洲央行行長首次在正式決議中亮相。分析認為,歐洲央行此次也很大機率會按兵不動。但拉加德如何團結此前已經異常分裂的執委會值得拭目以待。

歐洲央行12月政策會議是拉加德出任行長以來的首次會議,目前關注焦點是策略審視。考慮到未來數月內歐洲央行的前瞻指引和新資產購買計畫都已經設好,因此近期料不會改變策略。

 

最後影響年末美元/股市/債市的長期因素將取決於即將公佈的重要關鍵經濟數據。

本周美國將公佈諸多宏觀經濟資料,包括週三的CPI消費者物價指數,週四的PPI生產者物價指數,以及週五的零售銷售資料。

美國消費者物價指數(CPI)報告將在美聯儲做出決定前幾小時發佈,可能會影響市場基調。據市場預測,11月份CPI年率料為上升2%,月率料增長0.2%。

前文也多所提到當前支撐美國經濟的亮點是消費者支出。美國至關重要的消費報告將影響美元走勢。消費占美國經濟的70%,人們會對黑色星期五的表現感興趣。美國10月份銷售額增長了0.3%,而核心銷售額增長了0.2%。

 

資料來源自:      Bloomberg, Reuters ,WJ

 

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