2020/05/21 第139期《厚源觀點》

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英國追隨日本與歐盟首次發行負利率國債,短期全球經濟出現通貨緊縮的可能性增加

摘要:

  1. 英國追隨日本歐盟等國,首次發行負利率國債。
  2. 在全球主要國家積極維持低利率環境下,短期的通貨緊縮可能性正在增加。

英國歷史上首次發行負利率國債。

由於對全球經濟嚴重衰退的擔憂日益加 深,以及對各國央行進一步擴大購債的預期,英國首次以負利率發債。

在 20 日的拍賣中,英國債務管理局(Debt Management Office)賣出了價值 38 億英鎊 (46.6 億美元)的 3 年期國債,殖利率為負0.3%。英國央行(BOE)於 3 月將其主要利率降低至創紀錄的低位 1%,並開始為其量化寬鬆計畫額外採購 2000 億英鎊(約合2454.9 億美元)的債券,主要是金邊債券(Gilts)。

金邊債券原為英國在 17 世紀發行、票面周邊鑲有金邊的債券,通常代表評級最高、信譽最好的債券,如今泛指所有國債。

後來部分英國央行貨幣政策委員會成員暗示,可能需要進一步放鬆貨幣政策,以減輕新冠病毒大流行帶來的經濟影響。

摩根大通資產管理(JPMorgan AssetManagement)全球市場策略師金伯(Hugh Gimber)表示:「當央行解釋其採取行動的理由時,很少強調降低政府借貸成本是主要目標。」「但是,儘管可能沒有明確表態,但是在 BOE 如今歷史首次的金邊債券拍賣中,降息和增加資產購買的影響性是絕對非常清楚的。」

金伯表示,由於預期英國財政部在不久的未來不太可能限制支出,英國央行的採購行動可能會繼續「確保政府能在未來幾季以創紀錄的低利率為創紀錄的發債借款提供資金。」

全球主要經濟體的經濟增長前景疲弱下,短期通貨緊縮物價下跌的可能性正在增強。 

新型冠狀病毒導致的經濟活動停滯正在世界範圍帶來物價下跌。在日本,緊急事態宣言已在 39 個縣解除,而在其他各國,人員往來和生産正在恢復,但重啟經濟活動後發現,消費低迷。解雇和降薪導致的個人收入減少造成購買餘力下降,同時對感染的擔憂也在導致消費萎縮。避免世界通貨緊縮的政策變得不可或缺。

如果消費沒有增長的情況下產品供給增加,物價將下降。中國企業的供貨價格 4月比上年大幅下降 3%,創出 4 年來的最大降幅。日本第一生命經濟研究所的首席經濟學家西濱徹認為:「服務價格也表現低迷, 物價難以上漲的‘反通貨膨脹(disinflation)’的風險正在重燃」。

新冠病毒衝擊具有企業無法提供産品和服務的「供給不足」與消費減少的「需求不足」兩方面。如果供給不足更為突出,容易出現通貨膨脹,但中國顯示出的是需求減少嚴重的通貨緊縮風險。

國際貨幣基金組織(IMF)4 月全面下調了各國 2020 年的物價上漲率(相比上年)預期。西班牙、瑞士和泰國等將轉為下降。失業率被認為超過 20%的美國預計為 0%左右。實際上,4 月消費者物價指數(CPI) 僅比上年同月提高 0.3%。與 3 月相比,汽油價格下降 21%,航空運費也降低 15%。市場預期更為悲觀。交易物價聯動利率和固定利率的「通膨互換(Inflation Swap)」體現出交易參與者的物價預期。SMBC 日興證券的丸山義正的計算顯示,歐元區徘徊在 1% 以下,而美國到 3 年後仍無法重返 2%。

近期市場對於利率的擔憂也讓短期美元價格走貶。

由於通貨緊縮,消費者預計將出現降價,減少消費。容易發生企業不得不降價、結果工資下降的惡性循環。如果長期持續,企業的破産也將增加。東京大學的青木浩介教授表示,「如果連企業的資金週轉和銀行的資産負債表也受到波及,通貨緊縮壓力將進一步加強」,因此這是與時間的賽跑。要恢復消費,首先需要消除對感染和就業的不安。美國各州開始招聘跟蹤調查新冠病毒密切接觸者的人員。據稱全美國需要 10 萬人以上,美國約翰霍普金斯大學等通過互聯網提供免費講座。

即使面臨新冠病毒疫情,醫療從業者、電子商務和快遞、在家辦公相關的 IT(信息化技術)企業等也在增加招聘。這還是加快對新一代領域投資的機會。需要不斷採取避免全球通貨緊縮成為新常態的舉措,例如在積極展開人才教育的同時轉變就業機會等。

資料來源自: WJ, Reuters, 日本產經, IMF

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