2020/05/14 第138期《厚源觀點》

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美聯準會目前尚不考慮使用負利率政策,IMF 下調北美今年 GDP 成長率為-6%

摘要:

 北美時間 5 月 13 日美國聯準會主席發表最新對美國經濟的展望。目前聯準會內部意見分歧,對是否採用負利率尚未達成協議。
市場主要金融機構認為聯準會將在 6 月10 日提出進一步的紓困刺激貨幣方案。

聯準會(Fed)主席鮑威爾對經濟的悲觀看法,讓市場開始思考 Fed 下一步可能採取什麼行動來強化它的經濟支撐力道。

部份策略師認為,Fed 可能會在 6 月 9 日至10 日前後,宣佈以特定方式進行新量化寬鬆計畫(QE)。

鮑威爾的談話也敲響了市場猜測的負利率想法。聯邦基金期貨上周出現史上首度負值。在他 13 日發表評論後,利率期貨略微回升,但仍預估自 2021 年 3 月開始會出現微幅的負利率。

鮑威爾指在歐洲和日本採行的負殖利率政策「結果未定」,並表示雖然它有損銀行及其放款能力,但還不清楚是否有好處。

鮑威爾對經濟發表評論後,股市拋售動能強勁,美債殖利率穩定在偏低水準。策略師表示,聯邦基金期貨可能會出現技術性交易和對沖。

BOA(Bank Of America)美國短期利率策略負責人卡巴納(Mark Cabana)表示,鮑威爾否定了負利率的想法,但他並未詳細說明 Fed 可以做的其他事情。

卡巴納說,「他提到金融紓困的挑戰。雖未斷言絕不,但是他說 Fed 對負利率的看法沒有改變,並想採行其他工具,這才是重點。我們通常知道這些工具是什麼,但我想知道的是 Fed 對前瞻性展望的看法, 它們將在其中使用哪種類型的術語,以及如何考慮資產購買。」

為了保持市場流動性,Fed 一直在買進美國國債和抵押貸款支持證券,並每週調整金額。但是策略師指出: Fed 的下一步應是建立一個特定規模或方向、類似於過去QE 計畫的長期方案。

BMO 固定收益策略師希爾(Jon Hill)表示:「鑑於美債市場幾乎吸收了所有供應量, 它們可能會在 6 月會議前宣佈一些消息。」財政部大幅增加了發債規模,10 年期國債殖利率穩定處於 0.64%水準。我認為沒有急著在 6 月前實施 QE 的想法,但似乎前瞻性展望最晚會在 6 月會議上提出。」

至於鮑威爾對經濟的慘淡描述,希爾認為「他只是說出事實而已。標普 500 指數的本益比目前在 20,我雖對股市不熟,但它與現實不符。」

NatWest Markets 美國利率策略師格溫(Blake Gwinn)表示:「他們一直執行的政策多半以流動性為主。」

許多市場專家認為 Fed 當前資產購買是種QE,但 Fed 已經明確表示這並不相同。當前的作法是無上限收購,與經濟大衰退期間的 QE 類型不同。

格溫說,Fed 目前每天購買約 70 億元的美國國債,它應該將期限更長的票券作為目標,像是 10 年期和 30 年期債券。Fed 還可以宣佈政策來向投資人保證,Fed 不會在短期內調整其利率政策。

數據顯示美國生產者物價指數降至 2008 年以來最低

 受油價崩跌及新冠肺炎疫情抑制需求的影響,美國 4 月生產者物價指數(PPI)較一年前下滑 1.2%,降幅遠大於市場預期的0.2%,並且是 2015 年以來最大,支撐了某些經濟學家的預測,認為美國可能出現短期通貨緊縮。

美國勞工部 13 日表示,在 3 月增加 0.7% 後,4 月生產者物價指數年比大跌 1.2%, 跌幅為 2015 年 11 月以來最大。4 月PPI 的月比重重下跌 1.3%,跌幅為 2009 年開始編纂這項指數以來最大, 3 月月比則跌 0.2%。

不計能源與食品的 4 月核心PPI,較一年前增加 0.6%,為 2015 年底最小增幅。4 月核心 PPI 月比則下滑 0.3%

高盛認為美國第二季失業率峰值將高達25%,GDP 衰退幅度將達 39%。

高盛(Goldman Sachs)經濟學家上調美國失業率的預估,反映勞動力市場的展望更加黯淡,但不排除美國經濟更快走出新冠肺炎疫情衝擊的可能性。根據高盛 12 日公佈的報告,美國失業率高峰值預料將達 25%, 遠高於先前預估的 15%,原因是有愈來愈多人將丟飯碗,而且當中許多人將被歸為失業人口。高盛預估,美國失業率到年底將保持在 10%,接近上次衰退的高點。

美國上周公佈的非農就業數據顯示,美國雇主在 4 月裁員 2,050 萬人,導致失業率飆升至 14.7%,創下經濟大蕭條時期以來的最高水準。高盛預估的 25%失業率高峰值,與大蕭條時期的失業率高峰估計值相當。

儘管美國就業市場預料將受到更大的衝擊,但高盛分析師預估,美國經濟承受的壓力有望減緩,因為部分指標顯示經濟活動緩慢恢復和企業開始恢復營運。高盛認為,重啟經濟仍然是最大的風險之一,因為可能爆發第二波疫情,致使政府再度加強防疫措施。

高盛預估,美國第 2 季國內生產毛額(GDP)經年化後將萎縮 39%,降幅比先前預估的 34%更深。

圖 IMF 最新報告中對全球GDP 的最新展望。

資料來源自: WSJ, Reuters, WJ, IMF

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