2020/03/24 第135期《厚源觀點》

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美聯儲應對經濟衝擊開啟無限量化寬鬆,美元中長期貶值可能性增加;G20 聯合幹預資本市場可能性正在提高

摘要: 

  1. 美國聯準會(Fed)23 日宣佈第二波寬鬆行動,包括無限量買進債券,以壓低借貸成本,並制定計畫以確保資金能夠流入企業及各州與地方政府。
  2. 美元中長期貶值可能性正在提高。
  3. G20 財長與央行行長正在討論聯合入市干預的方式刺激金融市場,目前市場的暴漲暴跌仍將持續一段時間,直到疫情有更明確的控制。

FED 提出無限寬鬆計畫,並稱任何購買資產選項都可以討論。

Fed 指出,將買進公債及機構房貸擔保證券(MBS),金額將達到足以支持市場順利運作,並使貨幣政策能夠有效傳輸到金融情勢及經濟,並且將買進機構發行的商業性 MBS。

Fed 的新措施中,許多是聚焦於直接援助企業主及股東,以及各州與各城市政府。

Fed 指出,將支持企業主、消費者及企業取得信貸流量,整個新融資計畫的規模可達 3 千億美元,其中 300 億美元是由財政部的交易穩定基金挹注。Fed 還預期將很快就宣佈成立中小企業貸款計畫,對合法的中小企業提供貸款支援。

其他重點還包括:

  1. 提出兩項新計畫來支持大企業,分別是「主要市場企業信用便利」,讓企業能發行新債及取得貸款;以及「次級市場企業信用便利」,對尚未償還的公司債提供流動性。
  2. 宣佈「定期資產擔保證券貸款便利」,讓一些以學生貸款、汽車貸款、信用卡貸  款、小企業管理局擔保貸款及其他資產作為擔保品的證券能夠順利發行。
  3. Fed 將擴大現有的貨幣市場共同基金流動性便利,涵蓋更多種類的證券,例如市政浮動利率即期票據,以協助各州及城市政府取得資金。
  4. Fed 將擴大現有的商業票據融資便利,範圍包括高品質市府債務。寬鬆的一 環,其中大多數(至少 5000 億元)將是財政部債券,其他則會是抵押貸款擔保證券。

圖 美聯儲公佈無限量化寬鬆後,美國十年政府公債持續受到追捧,殖利率目前仍維持近期低點,金融市場上觀望氣氛濃厚。

美聯儲開啟無限量化寬鬆模式後,中長期將導致美元對其他貨幣貶值。美聯儲的無限量量化寬鬆(QE)措施應會有助於緩解貨幣市場的某些壓力,因此長期將令美元走弱。通常情況下,中央銀行的流動性增加對該國貨幣而言是負面影響,現在顯然不是正常時期。美元的短期前景更多地取決於系統的壓力程度,貨幣市場壓力越大,投資者越有可能恐慌性買入美元。

圖 美元一籃子(的什麼?)一年來價格指數走勢顯示,當前市場因為流動性減少,與去槓桿化投資行動,導致美元價格快速走高。但聯準會開始進行無限量化寬鬆後, 中長期美元對其他貨幣而言,原本存在的利率優勢不再,美元中長期貶值可能性正在提高。

高盛經濟學者最新預測,在回應新型冠狀病毒大流行之際,美國經濟出現驟然及歷史性的停滯,繼第 1 季下跌 6%之後,第 2 季度國內生產總值(GDP)將下跌  24%

高盛預計第 3 季將反彈 12%,第 4 季反彈10%,但失業率將激增至 9%。該投行還預計全年 GDP 以年率計算收縮 3.8%,以第4 季同比計算收縮 3.1%。高盛指出,「過去幾天社交隔離措施已經衝擊了美國大部分地區的正常生活。新聞報導指出,裁員人數激增,支出崩潰,無論是規模還是速度都是空前;加上許多學校、商店、辦公室、製造工廠和建築工地也先後關閉。」「這些事態發展導致我們大幅下修第 1 季和第 2 季 GDP。」

IMF 認為疫情將致全球經濟 2020 年陷入衰退 但 2021 年將出現復甦

國際貨幣基金組織(IMF)表示,新冠病毒疫情將導致全球經濟在 2020 年陷入衰退,其程度可能比 2008-2009 年全球金融危機引發的衰退更嚴重,但世界經濟產出應該會在 2021 年復甦。IMF 總裁格奧爾基耶娃對許多國家已採取的非常規財政行動表示歡迎,這些措施旨在加強醫療體系並保護受影響的企業和工人,她還對各國央行採取放鬆貨幣政策的措施表示肯定。她認為各國將需要推出更多措施,特別是在財政方面。

G20  聯合出臺經濟刺激方案可能性提高。

 G-20 領導人計畫於日本標準時間 3 月 26日召開電話會議。

德國率先公佈了規模高達 7,500 億歐元(約合 8,084.3 億美元)的一籃子救助計畫,以減輕冠狀病毒疫情對歐洲最大經濟體造成的損害。德國政府計畫自 2013 年以來首次發行新債。德國內閣通過一項法律草案,擬設立一項資金規模高達 1,000 億歐元經濟穩定基金(WSF),該基金可直接購買企業股權,以阻止外資收購。這項一籃子計畫還包括通過國家開發銀行德國復興信貸銀行(KfW Bankengruppe)向陷入困境的企業提供 1,000 億歐元貸款。除此以外,穩定基金將提供 4,000 億歐元的貸款擔保, 為有違約風險的企業債務提供擔保,使整體救助計畫規模高達 7,500 億歐元。

美國財政部也在研擬財政刺激方案,目前仍在國會磋商。

美國財長表示正在使用擁有的一切工具,並增加其他方式,希望小型企業能保留住員工,接受政府的貸款,幫助美國工人。新刺激法案將為美國應對新冠病毒危機提供 10-12 周的時間,目前市場預計刺激方案的金額在一兆至兩兆美元之間。美國總統尚未就全面停止經濟活動做出決定。

白宮經濟顧問庫德洛表示,該計畫目標總額達到 2 兆元。預估今年恐導致 500 萬人失業,讓經濟產出減少 1 兆 5000 億美元。該預算案本身總額預期在 1 兆 3000 億到 1 兆 4000 億元間,外加將得到償還的貸款,整體經濟影響約為 2 兆元;他表示:「這項計畫約占美國國內生產總值(GDP)10%。」財政部長米努勤(Steven Mnuchin)目前在國會協商,而參院民主黨人正致力擴大共和黨的救市方案,希望 24 日能在參眾兩院通過。

美國共和黨版本的刺激方案金額超過  2008年金融海嘯

 金額達 1 兆 4000 億元的第三階段救市計畫,遠高於 2008 年金融海嘯的救市計畫; 當年 10 月簽署生效的 7000 億元方案,相當於現今的 8410 億元。

這份由共和黨人提出的方案,包括針對中等收入個人分級退稅多達 1200 元、給受新冠肺炎疫情衝擊企業貸款達 2080 億元、還有另外提撥給較小企業的 3000 億元;緬因州聯邦參議員蘇珊·柯林斯(Susan Collins)21 日說,可望提撥 3500 億元給小企業。該提案也包括,米努勤提議斥資 5000 億元給個人兩張 1000 元支票,不論收入高低。

華爾街日報訪問 34 位經濟學家,估計經濟下挫至少將持續數月,也恐將比 2007 到2009 年房市崩盤與次級房貸危機引發的衰退更嚴重。

摩根大通首席經濟學者卡斯曼(Bruce Kasman)目前估計,美國 GDP 今年將減少1.8%,相當於經濟產出損失 7000 億元; 他也認為,今春全美恐有 700 到 800 萬人失業,可能到今年下半年經濟好轉後才能恢復就業。高盛(Goldman Sachs)預估,美國今年經濟產出將減少 3.1%,而失業率將從目前的 3.5%飆升至 9%;美國失業率在 2009 年 10 月飆高到 10%。

部分人士較樂觀估計,政府推出空前的救市方案後,今年第二季 GDP 仍恐劇烈萎縮,但可望在第三季回升至 1.7%,第四季可望成長 3.1%;失業率也可望控制在4.5%。

較悲觀的預估則認為美國今年第二季 GDP 將下挫 10%,第三季繼續減緩 3.8%,第四季再掉 0.5%;失業率將在今年年底達到約 7.4%。

圖 根據彭博經濟學家匯總預期美國今年全年度的經濟成長目前降至 1.3%。

資料來源自:   WJ Bloomberg, Reuters

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