2020/03/18 第134期《厚源觀點》

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FED 降息後各國央行將跟進,財政刺激紓困方案箭在弦上;金融市場上各類資產都出現恐慌去槓桿的現象

摘要:

  1.  美聯儲降息至 0%,預料各國將繼續跟進降利率。
  2. 各國下一步的財政刺激紓困案將很快進行廣泛討論。
  3. 目前的暴漲暴跌仍將持續一段時間,直到疫情有更明確的控制。

美聯儲FED 緊急降息至 0%,並重啟量化寬鬆。

美國聯邦準備理事會(Fed)為提振經濟,並對抗新型冠狀病毒疫情的衝擊,15 日宣布調降聯邦基金利率目標區間 1 個百分點(4碼),至接近於零,並買進規模至少 7,000 億美元的債券;這是聯準會不到兩周內的第二次降息,也是 2008 年金融危機以來, 聯準會最劇烈的舉措。

聯準會本月 3 日宣布降息 2 碼(0.5 個百分點),將聯邦資金利率目標區間降到 1%至1.25%,15 日又降息 4 碼(1 個百分點),降至 0%至 0.25%的目標區間。15 日又再降息 2 碼,累計本月降息 4 碼, 降至 0%至 0.25%的目標區間。

此外,聯準會也宣布重啟金融危機時代的「量化寬鬆」債券購買計畫,央行將增加持有 7,000 億美元的債券,進一步調降利率,並維持市場自由流動。

同樣值得注意的是,雖然此次油價暴跌的近因是供應增加,但油市早已因疫情造成需求疲軟。

供給大於需求驅動油價下跌,成為全球成長走弱,而不是強勁擴張的催化劑。

彭博經濟學家指出,除此之外,美國的能源平衡正在轉變,因為頁岩氣革命使這個全球最大經濟體從能源進口國變成出口 國。過去因油價下跌而受益匪淺的美國, 現在反而蒙受一些損失,尤其是以水力壓裂法產油的頁岩油廠商,其生產成本相對較高。

聯準會還宣布其他幾項措施,包括銀行可以從貼現窗口借款長達 90 天,將準備金利率降至零,並與其他主要央行將常備流動性互換安排利率下調 25 個基點。

未來幾個月,聯準會將購入至少 7000 億美元債券,做為新量化寬鬆的一環,其中大多數(至少 5000 億美元)將是財政部債券, 其他則會是抵押貸款擔保證券。

股市繼續大跌情況下,將有更多財政刺激方案。但金融市場上各類資產都瀰漫悲觀氣氛,包括貴金屬市場。

 在過去的 93 年中,標普 500 指數共出現13 次下跌 20%,而進入熊市的情況,其中只有兩次美國經濟在一年內並沒有陷入萎縮:1987 年和 1966 年。而同時期 14 次經濟衰退中,只有三次股市沒有出現熊市。

First American Trust 投資總監 Jerry Braakman 表示,我們身處未知領域,情況可能會變得更糟。當政府採取行動,大家會考慮發生重大金融危機的情況。大家都感到恐慌,這是大家必須面對的現實。

冠狀病毒的蔓延和歷史性的油價衝擊已經導致金融市場出現自上次金融危機以來最動盪時期。彭博經濟模型認為未來一年出現經濟衰退的可能性為 52%,是 2009 年以來的最高水平。

摩根大通的 John Normand 表示,根據金融市場各類資產所消化的預期,市場認為發生衰退的可能性高達 80%,這是有史以來美國尚未真正陷入衰退情形下的最高紀錄(而且我們可能已經陷入了衰退)。

在川普總統表示疫情可能持續到 8 月之後,主要平均指數跌至最低點。他還告訴記者,美國「可能」正陷入衰退。

Instinet 執行董事卡普樂利(Frank Cappelleri)在報告中表示:「市場走勢與 Fed 周日歷史性的動作和新冠疫情占據全球頭條新聞是一致的。」「負面新聞持續, 股價隨著情勢發展,走出上個世紀僅見的幾次跌幅,幾乎無法對未來進行預期。」

他說:「事實無法辯解,我們正在面對的不僅僅是經濟問題。」

Leuthold Group 投資總監 Doug Ramsey 認為,股市下跌不僅反映經濟成長前景,而且有可能損害美國人的信心和消費支出。他的公司上周減少了股票部位。

他發給客戶的一份報告寫道:許多個月以來,我們一直認為,即使是 8-10%的適度市場回落,也可能破壞脆弱的消費者和企業信心,最終使經濟陷入衰退。目前的這波跌勢很有可能是對有史以來最長經濟擴張期的致命一擊。

加拿大皇家銀行(RBC)數據顯示,從可追溯到 1930 年代的歷次經濟衰退的數據, 標普 500 指數平均出現了 32%頹勢。

投資者主要的擔心是,疫情使消費者和公司減少開支。如果美國人因疫情而留在家裡不出門消費,經濟就會受到重挫。因為消費占美國經濟 GDP 的 70%。

經濟學家艾爾艾里安 12 日預測,美股可能跌 30%才有可能找到支持點,並作回升。但投資者不應預期股市將會出現 V 型的反彈。美股走勢更可能呈 U 型和 L 型,不會在跌至谷底後立即作 V 型反彈。U 型和 L 型的走勢,將顯示股市將在最低點盤旋一段時間。

他說,股市最終將會回升,但美國經濟要恢復,時間要比股市恢復更久,因為經濟要恢復,必須重整,而重整需要更多時間。

投資人擔心,聯準會降息會因此沒有可抵擋經濟衝擊的工具可用。

Bryn Mawr Trust 投資長米爾斯(Jeff Mills) 說:「我們需要的是大規模的財政措施,照最近財政談話來看,很顯然會推出。」美國航空業者正尋求 500 億美元的政府援助,以遏制該病毒對航空產業的打擊。

Eminence Capital CEO、對沖基金經理人桑德勒(Ricky Sandler)表示,「我認為人們完全忽略了目前正在發生的事情。每一則最新的新聞標題,每一個新的歇斯底里訊息,都讓人們更加緊張,這實際上是非常正面的。」「因為這些措施都有助於遏制問題。」

桑德勒表示,基於這樣的假設,即經濟活動將會嚴重下降「兩到三個月」,主要是由於各方採取了社區隔離的作法,例如強制在工作的政策以及學校和飯店的關閉。

桑德勒認為,儘管這無疑會給經濟帶來衝擊,但股市的反應已經過度了。

即使第 2 季美國國內生產總值下降 10%, 這比高盛預測的 5%更可怕,但損失也不過相當於約 5000 億元。股市從 2 月高點急劇下跌,市值就損失了 10 兆元。

傳統上被視為所謂的「避風港」,黃金在市場拋售中通常表現良好,但隨著新型冠狀病毒大流行爆發,黃金也無法倖免於上周全球股市暴跌的情況。

分析師將過去一周的歷史性下跌歸因於「渴求現金」,因為投資人放棄所有資產類別而轉而求現並削減虧損。

BMO Capital Markets 外匯策略歐洲主管加洛(Stephen Gallo)在報告中表示,過去一周需求向實體現金轉移,有利美元,並打擊了貴金屬價格。

他補充說:「這種動態似乎在本周開始後一直持續,並且幾乎沒有流動減弱的跡象。」

網路交易平台 BullionVault 研究負責人艾許(Adrian Ash)表示,市場正在出現「渴求現金」現象,並預計短期內金價會進一步下跌。他說,通常消費者對貴金屬的需求仍然不存在,許多基金和投資人正從近幾個月來黃金價格上漲中獲利平倉。

他指出,「過去當價格波動時,消費者需求就會出現,可以明確了解價格走向。但我認為目前的景象更像李曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉所看到的那樣,黃金價格出現巨大波動,並且嚇壞了許多新投資客, 他們本來將黃金作為避風港,卻發現價格大幅波動。」

聯邦公開市場操作委員會(FOMC)發布聲明說,將保持基準利率在零水平附近,「直到有信心經濟已經禁得起近期事件的衝擊, 並回到實現充分就業和物價穩定目標的軌道上」。「最新行動將幫助支撐經濟活動、有助強勁的就業市場狀況,幫助通膨率回歸委員會對外宣稱 2%目標」。

資料來源自:   WJ Bloomberg, Reuters

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