2020/03/10 第133期《厚源觀點》

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冠狀病毒全球疫情升溫下,OPEC 談判破裂導致全球股市大跌;各國央行可能攜手入市干預

摘要: 

  1. OPEC 談判破裂加深了市場投資人恐懼心理。

  2. 油價崩跌會消弱各國採用寬鬆貨幣政策救市的效果。

  3. 目前的暴漲暴跌仍將持續一段時間,直到疫情有更明確的控制。

石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯針對如何管理全球石油供應的談判破局,引發了一場慘烈的石油戰爭,油價跌至每桶 30 美元以下。這讓周一的金融市場雪上加霜。

一般來說,由供給帶動的油價下跌,對全球成長具有正面影響,降低企業成本並使更多錢落入消費者的口袋。但彭博資訊經濟學家認為,這次情況卻不同。

油價下跌通常對沙烏地阿拉伯這類產油國來說是壞消息,對歐元區和日本這類消費國來說是好消息,而隨著消費者節省了部分能源支出,對全球成長具有正面的淨影響。

彭博經濟學家說,這次油價重挫的影響,在時機恐怕沒那麼正面。產油國仍將蒙受損失(儘管沙烏地顯然認為可藉由壓縮高成本競爭者獲得長期利益);消費者將受益,但隨著新冠肺炎疫情造成的停工風險隱隱浮現,可能沒有動機或機會將省下的能源支出轉移到其他花費上。

彭博經濟學家舉一個極端的例子說,油價下跌將使中國大陸家庭省下更多錢,但面對病毒感染的風險,中國民眾不會急著去商店花錢。如果其他國家面臨類似的疫情(現在看來是有可能的),那麼低油價可能不會像以往一樣對經濟成長產生正面影響。

對中央銀行來說,油價大跌對通膨和通膨預期的打擊,非但不受歡迎、時機也不對,還提高通縮風險,更進一步壓縮其有限的貨幣政策空間。日本銀行和歐央行已面臨疫情衝擊,接近於零的政策空間如今變得更少了。

同樣值得注意的是,雖然此次油價暴跌的近因是供應增加,但油市早已遭受疫情造成的需求疲軟打擊。需求驅動的油價下跌是全球成長走弱的結果,而不是強勁擴張的催化劑。

彭博經濟學家指出,其他因素也已改變。美國的能源平衡正在轉變,因為頁岩氣革命使這個全球最大經濟體從能源淨進口國變成淨出口國。過去因油價下跌而受益匪淺的美國,現在反而蒙受一些損失,尤其是以水力壓裂法產油的頁岩油廠商,其生產成本相對較高。

低油價的持續且正面的供應衝擊(在新冠肺炎疫情過去後仍維持低油價),肯定具有正面影響,有助於全球經濟重新站穩腳步,尤其是對飽受打擊的旅遊業提供支持。

彭博經濟學家認為,在新冠肺炎疫情可能引發全面全球恐慌之際,油價暴跌的直接影響很可能與過去相反。石油生產商立即受創, 石油消費者在隔離的狀態下不會多花錢,油價殘酷的跌勢加劇了驚慌失措的不確定感。

圖 三月十日收盤後國際股市當日跌幅狀況。

疫情發展與控制狀況仍是市場的主要焦點。 

IHS Markit 副總裁、石油專家葉爾金(Daniel Yergin)指出,世界正處於「真正動盪」時期, 金融市場和經濟處於危機之中,而新型冠狀病毒繼續迅速傳播。

在 OPEC 與其盟國之間關於減產出現分歧後,石油市場 9 日暴跌逾 24%。俄羅斯上周拒絕減產,沙烏地阿拉伯 7 日宣布,將在下月為其官方油價提供折扣。據報導,沙國還計畫提高產量。

受這些事件影響,全球市場大幅下跌,美股一度大跌逾 2000 點。

 葉爾金說:「我們正處於另一個真正動盪時期。」

有關 2008 年和 2009 年的歷史,他說,當時主要的焦點都放在金融市場上。他說:「但現在它已演變成一場經濟危機和一場健康危機。」他指的是新型冠狀病毒的爆發。

他說:「我認為會有更多美國經濟活動遭到凍結,這不是因為經濟原因,而是因為病毒疫情的影響。」「現在這種恐懼無處不在。」

所有這一切的背景來自新冠病毒。他說:「那才是讓 OPEC+聯盟分裂的真正原因。」自疫情於去年下半年在中國武漢市爆發以來,已有 100 多個國家公布確診病例。

美國公債與避險貨幣進一步上漲,美國十年政府公債利率一度跌至 0.31%。受到殖利率走低影響下,銀行股大幅下跌。油價下跌也引發了能源類股的下挫。

 由於人們進一步擔心新型冠狀病毒會破壞全球供應鏈並使經濟陷入衰退,投資人繼續追求更安全的資產。指標 10 年期美國國債殖利率首次跌破 0.5%,而 30 年期國債殖利率則跌破 1%。10 年期殖利率早盤一度跌至0.318%。

圖 美國十年公債殖率五年線圖,顯示殖利率大幅下降至 0.4%以下。這讓國債長短利率倒掛更加嚴重,國債利率倒掛過去歷史經驗暗示經濟將要出現衰退的訊號。

由於較低的殖利率為獲利率帶來壓力,銀行股遭受重創,而油價崩盤也可能導致能源公司違約。摩根大通、花旗集團和美國銀行的股價均下跌超過 13%。

國際指標布蘭特原油期貨暴跌 29.07%至每桶 32.11 元,之前曾下跌 30%。美國西德州中質原油期貨(WTI)下跌 30.98%至每桶

28.49 元,創下 1991 年以來最糟單日走勢。追蹤能源類股的能源精選類股 SPDR 基金下跌 20.14%。

圖 全球最大原油 ETF 之一 SPDRXOP 出現單日下跌 20%以上的紀錄跌幅。

聯合國組織與 IMF 建議針對這樣的金融波動開始採取應對措施與干預。

新冠肺炎(COVID-19)迅速擴散,預料會嚴重影響全球的外國直接投資(FDI)。聯合國經濟學家預測,外國直接投資最多會減15%。

聯合國貿易和發展會議(UNCTAD)最新報告警告,不管新冠肺炎疫情持續多久,都會拖累用以評估民營企業跨境投資的外國直接投資。

聯合國貿易和發展會議指出,今年全球經濟成長會減緩 0.5%至 1.5%,端看疫情是否會在上半年控制住,或是會持續到 2020 年底。

報告說,相應的「外國直接投資下行壓力會是 5%至 15%」。報告還點出,全球 100 大跨國企業已有超過 2/3 表示生意受到疫情衝擊,許多公司甚至警告,會減緩在受疫情影響地區的資本支出。

白宮討論經濟刺激政策,聯準會也可能在三月份會議上近一步降息。

 據美國媒體報導,收到美國本土疫情加重以及美股暴跌影響,當地時間週一特朗普召集財政部長姆努欽及經濟團隊商討潛在的經濟刺激計畫。在北京時間今日 6 點 30 分開始的緊急新聞發佈會上,特朗普表示將會在週二與國會商討降低工資稅的可能性,屆時將召開發佈會詳細說明這一情況以及一系列重大經濟措施。

美國抗擊疫情總指揮、副總統彭斯在發佈會上繼續強調疫情對於普通美國人的風險仍處於很低的狀態。此外,今日也有市場消息稱白宮已經邀請華爾街高管在本周就金融市場情況召開會議。

IMF 首席經濟學家表示:各國該出臺實質性政策救市。

當地時間週一,IMF 首席經濟學家 Gita Gopinath 在官網發佈文章呼籲各國政府採取實質性政策,以幫助消費者和企業應對疫情造成的經濟危害,同時避免疫情對經濟的短暫影響上升到永久性傷害。

Gita Gopinath 在文章中表示,冠狀病毒流行對人類造成的損失“以驚人的速度增長”。各國政府應考慮採取現金轉移,工資補貼或稅收減免等措施,而各個中央銀行應準備向銀行和公司提供流動性。

資料來源自:   Bloomberg, Reuters ,WSJ

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