2020/01/21 第132期《厚源觀點》

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美中貿易協議第一階段協議將於本周發布

摘要: 

  1. 中國當局對於疫情可能採取減稅與降息的宏觀經濟政策。

  2. 國際各大機構認為中國第一季成長將遠低預期。

  3. 各國可能將採取更激進的財政刺激與貨幣寬鬆方式應對疫情帶來的影響。

疫情已經對中國國內的消費和投資產生了巨大影響,而隨著疫情的擴大,對全球經濟的影響也充滿了不確定性。

面對疫情,貨幣政策能為企業提供相對寬鬆的貨幣環境。財政緊縮的環境下,即使中國當局採取減稅也恐怕無效。依照非典時期的營業稅減稅政策,現在的情況和 2003 年完全不同。自 2013 年開始中國逐漸大規模減稅降費,各地財政吃緊,此時再大規模減稅降費不現實。

目前中國消費減少並非是沒有需求,而是由於滿足需求的管道受到抑制,使得需求進行了轉移或推遲。國務院發展研究中心金融研究所副所長、研究員陳道富分析:由於號召各自在家隔離,民眾都減少了不必要的出行,除了滿足生活必需的商品和用於日常防護消毒的醫療用品等剛性需求,其餘的線下消費大大減少,或轉到線上。

然而,線上消費同樣遇到阻力,隨著疫情的擴大,交通和物流受到限制,即使在同城, 一些小區實行封閉式管理,為外賣和快遞的配送帶來困難。面對消費下滑,陳道富認為,在保障疫情防控環境的前提下,仍可以出臺政策,完成消費行為的循環。

各大國際分析機構目前的研判。

新冠肺炎疫情已迫使中國各大城市封城防疫,許多工廠至今仍關閉,從各種非傳統數據點找尋線索,連食物外送、交通汙染數據都能看出無論科技經濟或是產業經濟都非常不樂觀。

金融時報報導,分析師已普遍下修中國第 1 季經濟成長預測,疫情導致成長減緩已成共識,但眾人對經濟何時開始復甦的看法不一。

北京研究公司百觀科技(BigOne Lab)創辦人陳沐表示,客戶(多半是機構投資人和企業)大多詢問疫情的經濟衝擊多大、各行各業多快會復甦,促使該公司擴充提供的追蹤指標。

百觀的追蹤指標顯示,中國企業恢復正常營運的進展遲緩。例如,2 月初時,中國最大餐飲外賣平台美團點評追蹤的 100 萬家餐廳中,約 83%仍然關門;到 2 月 14 日,連鎖咖啡廳瑞幸咖啡旗下約 5,500 家門市中, 約 87%仍未恢復營業。

都柏林數據提供者 Eagle Alpha 說,從航空公司機票預訂資料看來,新冠肺炎疫情造成中國景氣下滑的程度前所未見,比歷來任何單一事件衝擊都大,包括 2003 年肆虐的SARS 和 2001 年美國 911 恐攻事件在內。目前為止,航空業受新冠疫情影響,往返中國以及中國國內航班機票已少賣 1,000 萬張 。

農曆新年延長假期結束,中國經濟活動理應上周就恢復常態。但交通壅塞數據、燃煤消耗量和不動產銷售數據都顯示,這些活動仍遠低於正常水準。

凱投宏觀亞洲經濟學家 Gareth Leather 說:「這些指標描繪的經濟景象都非常類似,就是每逢新年前後活動都戛然而止,但今年農曆年後幾乎毫無起色。」

摩根士丹利駐香港亞太策略師戴敏(音譯) 與同事用空汙數據當作替代指標,為掌握中國工廠何時恢復生產的情況,從中探尋中國工廠復工的蛛絲馬跡。他們發現,目前陸廠生產活動可能比產能低 50%到 80%。

費城 Brandywine 全球投資管理公司基金經理人 Tracy Chen 形容,估測疫情對中國經濟的影響,「有如在一片漆黑中飛行」。她的方法是從中國產生的巨量數位資料中找線索,打造一個由 20 項參照點組成的數據儀表板,包括使用擷取自搜尋引擎百度的交通數據,以及由衛星導航公司 TomTom 提供的每日多少駕駛開車上路的數據。她說:「這些資料告訴我,第 1 季(經濟數據)會非常難看。」

中國商務部網站 17 日公告,今年 1 月,中國新設立外商投資企業 3485 家,外國直接投資(FDI)人民幣 875.7 億元(約 126 億美元),年增 4%,延續去年以來的平穩增長勢頭。專家認為疫情衝擊外商投資將出現在 2 月。

日本經濟受疫情影響下將最快在第一季結束後進入技術性衰退。

日本去年第四季國內生產毛額(GDP)成長年率更因調漲消費稅而萎縮 6.3%,當前又因新冠肺炎帶來的新衝擊,使得多數分析師認為,日本恐陷入連兩季萎縮的技術性衰退窘境。

金融時報報導,最大問題在於,技術性衰退是否會演變成更深層的衰退,日本政府與日本央行是否還有對策,以及這一衰退是否會使安倍在首相任期結束前,重振日本經濟的雄心壯志遙不可及。

瑞銀首席經濟學家足利正道表示,日本最新的經濟成長數據「非常疲軟、令人沮喪,非常糟糕」,並顯示在新冠病毒襲來前,經濟就已苦苦掙扎。「考量到中國經濟活動水準如此地低,日本肯定會受到入境遊客人數暴跌與商品貿易走軟的影響。」

美聯儲最新發布的會議紀要中表達對疫情的擔憂,金融市場反應雖然良好,但未來需求的降低將適度修正高漲的資產價格。 

Fed 1 月會議時 官員們已經對其潛在的經濟影響表示擔憂。

會議紀綠說:「冠狀病毒除了對生命造成威脅外,已成為全球成長前景的新風險,與會人員都同意須密切關注。」

Fed 政策制訂者表示,如果病毒傳播,它可能會打擊中國正在改善的成長狀況。會議紀要指出,「儘管中國和其他亞洲經濟體剛公佈的 GDP 都走升,但冠狀病毒的消息引發人們對其成長持續性的質疑。」官員們還列舉了疫情對股市的潛在影響,儘管股市表現良好。有關該病毒的負面消息已造成一定程度的波動。

會議紀要說:「近日對冠狀病毒傳播的擔憂以及對其潛在經濟影響的不確定性,對投資人情緒造成負面影響,並導致風險資產價格的適度下跌。」

會議紀綠指出:「預計在寬鬆的貨幣和金融狀況的支持下,經濟成長將繼續保持溫和步伐。」「此外,最近一些貿易不確定性有所減少,全球成長趨於穩定。儘管如此,前景仍然不確定,包括冠狀病毒爆發帶來的不確定性。」

保持利率水準不變「將使委員會有時間對去年轉向更寬鬆政策立場對經濟活動的持續影響性進行更全面的評估,並且還讓決策者能夠累積有關經濟前景的更多訊息。」

金融市場評估美國聯準會今年至少降息一次,甚至可能兩次,因經濟仍有不確定性。

資料來源自:   Bloomberg, Reuters ,WSJ

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